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　　中投证券

　　收购云南希陶，积极推动集团资产整合。公司此次以自筹资金约25851.6万受让浙江康恩贝养营堂食品和云南康恩贝生物谷分别持有的云南希陶绿色药业35%和33.3%股权，剩下的股权有望于明年4月底前完成收购。这是大股东履行承诺的举措，有利于避免消除同业竞争和关联交易，同时也是公司积极参与医药业购并整合，通过内生外延推动公司快速发展的需要。

　　龙金通淋胶囊等独家品种销售拓展潜力较大。云南希陶主要产品有龙金通淋胶囊、消炎止咳片、妇炎舒片、黄芩素铝胶囊等，其中龙金通淋胶囊为独家品种，主要用于急性前列腺治疗，已进入广东、云南等8省医保目录，前10月销售额4500万，全年将超过6000万，如果今后进入全国医保的话，未来将会有较好的拓展潜力。下属全资子公司昆明康恩贝医药和控股子公司湖北康恩贝医药是药品销售企业，全资子公司希尔康制药的中药材前处理和提取业务已转移到希陶药业安宁分公司生产。从今年1-10月来看，云南希陶合并报表收入达到17681万，净利润约3076万，预计全年净利润将达到3500万。如果年底收购完成的话，预计将增厚EPS0.035元；增发方案有望年底前实施。公司11月21日非公开增发申请已获证监会核准，近期将会收到正式文件，预计12月将实施。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司12-14年的EPS分别为0.40、0.54和0.72元，扣除非经常性损益后同比分别增长40%、36%和33%。如果增发和云南希陶收购年底前顺利完成的话，12年摊薄后EPS初步预计为0.37元，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：药品降价影响；基药销售进展受国家政策执行力度影响。

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