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　　东方证券 陈徐姗

　　事件：

　　公司1-9月份实现营业收入19.5亿元，同比增长2.51%，其中7-9月份实现营业收入7.83亿元，同比增长3.15%，报告期内归属于母公司净利润2.03亿元，同比增长49%。

　　投资要点：

　　毛利率提升是公司业绩超预期增长的主要原因三季度公司销售毛利率继续提升，达到33.4%，环比提升1.4个百分点，同比提升2.7个百分点，使得前三季度毛利率同比提升5.3个百分点，达到31.8%，是三季报业绩超预期的主要原因。预计后期毛利率继续提升难度较大。

　　新品销售有待提高，收入增长缺乏新鲜血液根据我们的终端草根调研，公司新品喀吱脆薯片销售仍未有明显改善，报告期销售增长主要来自于瓜子品类。公司具备全国知名的休闲食品品牌及优秀的渠道，急需具有竞争力的产品刺激销售。我们预测公司的高档坚果有望在年底前推出抢占春节档期，相对于薯片，洽洽品牌与坚果的关联度更高，且坚果行业尚不存在强有力的领导品牌，集中度低，若运作得当，将有望成为公司新的收入及利润增长点。

　　财务与估值：

　　我们预测公司2012-14年营业收入分别至2888,3215,3584百万元，同比增长分别为5.4%，11.3%，11.5%，归属于母公司的净利润分别为281,315,347百万元，同比增长分别为31.9%，12.1%，10.4%。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.83,0.93,1.03元，参考可比公司估值，给予公司2012年26倍PE估值，对应目标价21.58元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：

　　食品安全问题。

　　新品不达预期。

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