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　　广发证券 欧亚菲

　　拟购买邵阳物业、推进渠道下沉友阿股份公告拟购买位于湖南邵阳核心商业区的在建商业房产用于开设邵阳友阿购物中心，公司将购买物业负二层至第七层共计约3.25万平米物业，对价3.19亿，合同约定房产将于2014年第四季度前交付公司，预计邵阳店将于2015年开出。

　　与沃尔玛协同将有助于邵阳店快速走出培育期邵阳市位于长沙西南，人口794万，人均可支配收入1.17万元/年，低于湖南省平均地级市水平，经济发展潜力较大。公司拟购买项目位于邵阳市大祥区宝庆路，为该市人口密集区域，周围分布市政机构及学校，购买力旺盛。约1万元/平米的物业价格合理，我们预计未来该物业年折旧在1000万左右，预计年摊销600万左右(装修费1000元/平米)，加上人工及水电营销等，该店刚性成本在2600万左右，假设毛利率20%，即对应盈亏平衡平效在4000元/平米。我们认为该物业在沃尔玛和相关影院等设施带动下将很快走出培育期。虽然邵阳店未影响2012-2014年的盈利预测，但该店的开出标志着公司省内下沉战略的坚定执行，也将改善市场对公司省内扩张定位的预期。

　　投资建议公司作为区域龙头主业门店店龄结构合理、多元业务配合发展拓展盈利，我们维持2012-2014年EPS0.63、0.88、1.25元的盈利预测(考虑了股本摊薄影响)。我们看好公司中长期发展，维持“买入”评级，目标价为12.5元，对应2012年20倍PE。

　　风险提示外延扩张进展低于预期；中西部消费增速明显放缓。

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