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　　东方证券 唐思宇

　　终止股权激励，当期确认费用。由于市场环境变化，公司当前股价距离股权激励方案行权价人民币35.19元已相差甚远，股权激励方案实际上已经失去了激励作用，公司因此终止该方案。股权激励终止，期权费用应于当期一次性全部确认费用，预计将增加2012年管理费用4494万元，对公司2012年的业绩形成压力(预计对2012年EPS的影响在0.06左右)，预计同时能够减少2013年及2014年的管理费用，分别为1157万元，447万元。收购亚威科集团布局高端家电配件领域。公司全资子公司德国三花出资收购亚威科集团(德国主营洗碗机、洗衣机、咖啡机等家电配件的家族企业，2011年销售额1.21欧元)收购价格在2197.5—5505万欧元之间，公司按照被收购方2014年的盈利情况支付相应的对价。由于亚威科在高端家电配件方面积累深厚，是米勒、惠而浦、飞利浦、伊莱克斯等欧美著名家电企业的供应商，预计此次收购可使公司迅速切入新的配件领域，并获得欧洲客户及渠道资源。收购对盈利的影响预计主要体现在扩大收入(预计将提升公司2013年20%的收入)。

　　财务与估值：

　　由于该事件仍需股东大会通过，我们不调整盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.65、0.84、1.05元，参照可比公司相对估值水平，维持公司2012年19倍PE的估值，对应目标价12.35元，对应目标价12.35元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：

　　原材料价格波动风险；下游空调行业受政策退出需求下滑超预期风险；电子膨胀阀推进速度慢于预期风险。

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