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　　海通证券 龙华

　　事件：公司网站在2012年11月15日发布“汉威电子GT-CO一氧化碳报警器为北京人民安全过冬保驾护行”的主题新闻，加强对冬季家庭燃煤取暖预防一氧化碳中毒用报警器的营销力度。供暖是北京一项关系民生的重要事情，从政府到普通群众都非常重视此项工作的开展和保障能力；北京每年11月中旬到次年3月15日，日平均气温持续在5℃以下，根据北京市人民政府令第216号《北京市供热采暖管理办法》第十二条规定，北京市采暖期为当年11月15日至次年3月15日，市人民政府可以根据气象等实际情况调整采暖期时间，非法定供暖日期间，一旦连续5天日平均气温低于5℃，或出现突降大雪等恶劣天气，北京将提前启动供暖；家庭用煤取暖是冬季一氧化碳中毒的主要问题，特别是冬季人们在房间内用煤炉取暖，燃料的不完全燃烧和排烟不良以及使用劣质蜂窝煤在燃烧过程中产生大量有害气体。

　　点评：

　　2012年4季度的北京一氧化碳报警器业务有望保持稳中有升。根据媒体报道，2009年北京全市共有煤火取暖户257万、取暖人员819万人；2009至2010年取暖季，北京市共发生因取暖导致的煤气中毒死亡事故70起，死亡87人，和上一个取暖季的72起87人相比，事故起数减少2起，死亡人数持平；北京市从2010年开始试点推广安装一氧化碳报警器，2010至2011年取暖季，北京市共发生因煤火取暖引发的一氧化碳中毒事故60起，死亡74人，同比事故起数减少10起，死亡人数减少13人，2010年试点安装的9.4万户取暖户未发生一起煤气中毒事故；2011年全市煤火取暖用户有210万户、取暖人口达582万人；2011至2012年整个取暖季，安装报警器的40万户取暖户未发生一起煤气中毒死伤事故；2012至2013年取暖季，力争对使用煤火取暖的民俗旅游户、单位员工宿舍、低保户、优抚对象实现全覆盖安装，对常住煤火取暖户安装率不低于80%。公司2011年4季度在全年收入和利润中的比例极高，我们判断是由于北京的一氧化碳报警器项目是从2011年4季度开始大批量启动且收入主要集中在当期确认，当季确认的收入规模按20万台一氧化碳报警器估算的话应在4000万元左右，占当季收入的比例超过40%。

　　营销策略及时调整有望促进后续业务良性发展。公司在2012年三季报中披露，宏观经济的复杂性对化工、矿山、冶金等相关行业发展造成了较大影响，超出了公司预期，影响了公司年初制定的以开拓新兴安全产业为重点的营销目标达成，在燃气、石油等受经济下行影响较小的行业上资源配置不足，使得公司营业收入、利润增长速度放缓，低于公司预期；目前公司正在积极调整营销策略，合理调配资源，加强在前景明朗的传统优势行业上的投入，加大了燃气及新兴物联网行业的运营投入，适度维持矿山及安监领域的投入，寻求投入与产出的平衡，以保持利润的持续增长。燃气相关需求方面，随着国内天然气和城镇燃气的快速发展，燃气管网供给安全相关需求有望陆续体现；同时，随着人们日益重视日常用气安全以及相关政策法规的推进，家用可燃气体报警器需求亦有望逐步释放。煤火取暖一氧化碳报警器方面，随着北京地区使用所引发的示范效应，其他北方地区效仿北京地区安装一氧化碳报警器的进程亦值得期待。石油相关下游方面，由于公司过去在这一块的占有率不高，随着用户对公司产品的逐步认可，其后续业务拓展具备空间。非煤矿山安监系统需求方面，随着主管部门再次发文要求在2012-2015年大力整顿非煤矿山安全，地下矿山和尾矿库对安监系统的需求亦有望陆续释放。出口业务方面，随着公司出口产品认证获取的逐步展开，后续出口市场亦有望逐步贡献业绩。

　　当前股价深度回调已体现对今年业绩不佳的预期，公司长期投资逻辑依然清晰，维持买入。由于公司上半年的营销策略不达预期，致使公司今年3季度业绩出现下滑，且今年4季度的盈利增长仍存在压力，但当前股价的深度回调已反应了对今年下半年业绩不佳的预期；展望明年，虽然在建工程陆续转固增加了折旧摊销压力，但软件产品增值税退税有望从明年上半年体现，燃气管网安全和非煤矿山安监系统相关业务亦有望获得进一步拓展。综合来看，在国内天然气及燃气面临大发展、主管部门加强安全生产监管和国民安全意识加强的大背景下，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.54元、0.69元和0.88元，后续业绩年复合增长率超过25%。考虑到公司为国内气体安全检测仪器龙头且收益国内天然气大发展和行业应用物联网逐步深入的长期投资逻辑清晰，我们按2012年25倍PE水平给予6个月目标价13.50元，对应2013年PE为19.57倍；公司最新收盘价为11.77元，对应2012、2013年PE分别为21.80倍和17.06倍，维持“买入”评级。

　　风险提示。(1)非煤矿山安监系统和家用燃气报警器需求政策导向性强，其自发或强制安装过程或很漫长；(2)燃气管网供给和工业安全相关需求短期或受制于下游投资意愿低迷；(3)行业竞争或将加剧。

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