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　　广发证券

　　集团有意向以高于45.54亿价格全面收购泰利森。

　　公司控股股东天齐集团全资子公司文菲尔德已收购泰利森9.93%股权，同时协议收购5.07%股权，合计占其14.99%股权。文菲尔德有意向在11月29日(泰利森拟召开股东大会审议洛克伍德收购议案日)之前，以高于洛克伍德45.54亿报价的收购价格，向泰利森董事会提出协议，收购泰利森所有股权。

　　收购有较大不确定性。

　　文菲尔德收购方案会附带：收购获相关政府或监管机构的批准；获得附带合理条件的融资等先决条件。文菲尔德已经向澳大利亚外资审查委员会、中国商务部提交了相关审查材料，目前尚未取得同意的批复。洛克伍德也可能会提出新的收购方案来竞争。因此本次意向收购面临较多不确定因素，最后收购结果较难预测。

　　若收购成功，集团有望将其在12月内注入上市公司。

　　由于泰利森是公司原材料锂辉石精矿唯一供应商，集团承诺：若成功收购，将在收购完成后12个月内启动注入事宜。泰利森2011、2012财年净利润分别为0.23、-0.23亿澳元(2012年因为对盐湖资产计提了0.48亿澳元减值因此为亏损)。

　　按照2011财年净利润折人民币1.56亿计算，在28元增发价，45.5亿成本假设下，预计将摊薄股本1.625亿，增厚2012年EPS0.2元。业绩增厚明显。

　　若收购失败，公司锂精矿供应面临一定风险。

　　若洛克伍德全面收购泰利森，洛克伍德与天齐锂业同为锂盐供应商，天齐锂业的锂精矿供应可能受到不利影响，如价格调整、采购量限制等。

　　给予“持有”评级。

　　收购有不确定性，暂不考虑业绩增厚。预计2012-2014年EPS分别为0.35、0.46和0.78 元，对应PE分别为79.8、61.4和35.7倍。给予公司“持有”评级。

　　风险提示。

　　金属价格风险；产量投放未达预期风险。

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