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　　民生证券 李晶

　　一、事件概述：公司12日晚公告拟使用自筹资金不超过5.06亿元人民币认购璨圆光电以私募方式发行的不超过1.2亿股普通股。本次交易方案实施完成后，公司将持有璨圆光电约19.9%的股份，成为璨圆光电第一大股东。

　　二、分析与判断：

　　入股台湾一线芯片厂商，突破专利瓶颈通过入股台湾一线芯片厂商璨圆，公司可望解决目前国内企业所面临的专利瓶颈问题。LED照明的核心专利技术长期被Cree、飞利浦、欧司朗、日亚化学、丰田合成等国际主流大厂所掌握，并通过交叉授权形成垄断，对国内芯片厂商形成专利重压。

　　璨圆为台湾一线芯片厂商，其9月最新发表的LED芯片发光效率高达230lm/w,仅次于在实验室阶段美国大厂CREE所能达到的265lm/W,以及日亚化学的250lm/W,全球排名第三，技术领先优势明显。10月璨圆宣布与丰田合成进行了专利交叉授权，公司通过与其结盟，可以有效解决专利瓶颈问题。

　　布局国际市场，打开成长空间受制于专利问题，目前公司芯片仍以内销为主，而结盟方璨圆则以外销为主，其11年亚洲和美洲销售额达到25.6亿新台币，占全年收入41.1亿台币的62.3%。其次璨圆拥有约101台MOCVD机，其中台湾母公司有58台，将在下半年新增6台；国内子公司璨扬约有量產设备37台。远少于公司所拥有的144台设备。我们判断公司的规模和成本优势明显优于璨圆，技术水平也接近台湾一线厂商，不排除公司以璨圆代工厂的身份迅速切入国际市场，打开成长空间。

　　成为璨圆第一大股东，可参与股东改选公司持股比例达19.9%，为璨圆第一大股东，但不会持有其实际控制权。目前璨圆董事会结构为7董2监，公司已可以参加股东改选。具体权利事项需等到璨圆2013年1月3召开临时股东大会后会比较明朗。

　　三、盈利预测与投资建议：给予“强烈推荐”评级。公司是国内规模最大的LED芯片领先厂商，成本与技术优势明显，近两年产能逐步释放，主营业务可望持续增长。此次结盟璨圆，在专利以及市场方面得到有力支持，公司将长期受益。预计2012、2013年EPS为0.68、0.90元，对应2012、2013年PE分别为19x、14x。

　　四、风险提示：1、LED照明需求低于预期2、LED芯片价格大幅下降3、政府采购低于预期。

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