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　　湘财证券 刘飞烨

　　三季度业绩再超预期。

　　公司2012年前三季度实现营业收入771.65亿元，同比增长20.4%；实现归属于上市公司股东的净利润为53.32亿元，同比增长41.3%；基本每股收益为1.79元。其中第三季度，公司实现营业收入为288.61亿元，同比增长21.1%；实现归属于上市公司股东的净利润为24.61亿元，同比增长57.3%；基本每股收益为0.82元。公司三季度继续逆势增长，业绩再超预期。

　　公司前三季度积极进行市场拓展，推进产品创新，不断提升产品竞争力，在行业整体下滑的情况下，实现快速增长。根据产业在线数据，公司市场份额稳步提升，9月份公司出货量份额已提升至42.5%，为历史新高，公司寡头垄断地位不断巩固。

　　盈利能力继续提升。

　　公司前三季度实现24.81%的毛利率，同比提升7.46个百分点；公司第三季度毛利率为28.08%，同比提升7.62个百分点。我们认为公司毛利率的大幅提升的主要由于，公司产品结构的优化；公司具备较强的成本控制力和终端定价能力；原材料价格的低位运行。

　　公司前三季度期间费用率为17.63%，同比增加5.04个百分点；其中行业低迷期公司加大市场拓展使销售费用率增加较为明显，同比增加4.44个百分点至14.38%；人力成本的增加等使公司管理费用率也由去年同期的2.80%增至3.34%。分季度看，第三季度公司销售费用率为17.47%，同比增加5.87个百分点；管理费用率为3.17%，同比增加0.1个百分点。在毛利率大幅攀升，费用率有效控制的前提下，公司前三季度净利率为7.03%，同比提升1.06个百分点；其中第三季度净利率为8.66%，同比提升2个百分点。公司盈利能力继续提升。

　　盈利预测与投资建议：

　　我们预计公司2012-2014年EPS分别为2.24元、2.62元和3.05元，按最新收盘价21.41计算，PE分别为10倍、8倍和7倍。维持“买入”评级，目标价25.8元。

　　风险提示：

　　原材料价格大幅波动的风险；市场竞争加剧的风险。

【格力电器吧】