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　　银河证券

　　1.事件：

　　近期航空发动机发展到市场普遍关注，我们认为，我国航空发动机未来将加速发展，国家可能加大研发投入，发动机制造和原料加工等领域面临较大的发展机会，中航重机将是重要受益者之一。

　　2.我们的分析与判断：

　　(一)航空原材料加工是公司主要利润来源 航空锻铸业务占公司收入的70%左右，也是公司最主要的利润来源，其中为发动机和飞机制造提供锻铸件占据该业务板块的主要部分，在航空工业产业链中属于前端的原料加工环节。公司的锻铸板块上半年实现利润总额1.15 亿元，约为中航重机利润总额5270 万元的220%。前3 季度锻铸板块收入和利润的增长略低于预期，主要原因在于设备检修以及下游主机厂减库存的影响，第4 季度上述问题都基本解决，公司的生产任务较多，我们预计该板块4 季度将呈现较高盈利水平，明年将持续增长。 中长期来看，航空发动机的突破和发展离不开原材料加工的升级和发展，公司作为中航工业体系中原料加工领域的主要平台，增长空间广阔。

　　(二)公司的其他业务明年将明显好转。公司的液压今年增长动力不足、新能源目前处于低谷阶段，对前3 季度业绩形成不利影响，不过明年这两项业务都将有明显好转：液压板块随着苏州基地和力锐公司的投产，产品进入高端领域， 形成新的增长点；新能源板块中，惠腾今年以来持续减亏，还有几块较大的不良资产已经陆续处理，明年公司新板块的减亏效果将明显好于今年。 公司培育的新兴产业，包括激光成型、高端战略金属再生、高端装备等，预计在明年将开始贡献盈利，不但能增厚公司的收益， 更重要的是将明显提高公司的成长预期和估值倍数。

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