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　　长城证券

　　公司订货会一年举行4次，2013年春季订货会销售金额与今年持平，2013年夏季订货会10月底结束，估计明年订货会整体表现一般。预计公司2012-2014年EPS分别为1.30元、1.57元和1.90元，PE分别为15.5X、12.8X和10.6X。作为终端零售额超百亿的成熟品牌，森马面临市场空间被压缩、终端渠道趋于饱和等问题，公司采取了年底大力度处理存货、压缩投资严控费用、调整门店结构提升单店盈利能力等措施应对。2012年是公司调整年，预计2013年经营绩效将有所改善。另外，公司持有30亿超募资金，以并购成熟品牌方式实现跨越式发展是公司既定的发展战略，也是公司未来一大看点。首次给予“中性”评级。

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