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　　海通证券 董乐

　　事件：光大证券2012年前三季度实现营业收入28.42亿元，同比下降19.26%，归属于母公司的净利润9.59亿元，同比下滑30.26%，对应EPS0.28元，其他综合收益0.81亿元。其中，第三季度公司实现营业收入7.29亿元，同比下滑16.17%，环比下降36.20%，实现净利润1.29亿元，同比下降47.09%，环比下降73.52%，对应EPS0.04元。

　　点评：前三季度业绩同比下滑：公司2012年前三季度实现营业收入28.42亿元，同比下降19.26%，归属于母公司的净利润9.59亿元，同比下滑30.26%，对应EPS0.28元，其他综合收益0.81亿元。其中，第三季度公司实现营业收入7.29亿元，同比下滑16.17%，环比下降36.20%，实现净利润1.29亿元，同比下降47.09%，环比下降73.52%，对应EPS0.04元。自营业务收入的增长未能抵消经纪、投行、资产管理业务收入的下滑是公司同比业绩下降的主要原因。公司三季度末的每股净资产为6.33元。

　　经纪业务市场份额提升，佣金率环比企稳：公司2012年前三季度实现代理买卖证券业务净收入11.83亿元，同比下降22.96%。前三季度股票基金市场份额3.03%，同比提高0.13%，其中三季度市场份额3.07%，环比上升2.18%。前三季度股票基金净佣金率0.066%，同比下降2.00%，其中三季度佣金率为0.067%，环比上升0.47%。

　　自营收入前三季度同比增加，第三季度环比下滑：公司2012年前三季度实现自营收益5.66亿元，同比增加7倍。其中，第三季度实现自营业务实现收益0.29亿元，同比扭亏，环比下滑92.29%。公司期末自营规模162.77亿元，占净资产的75.24%，较6月底减少14.26%。

　　投行业务下滑明显：截至三季度末，公司完成2单新股发行，募集资金6.65亿元，市场份额为0.5%；完成3.33单债券发行，募集资金78亿元，市场份额为1.1%。公司前三季度共实现投行业务收入1.38亿元，同比下降76.72%，其中第三季度实现投行收入0.29亿元，同比下降79.27%，环比下滑59.16%。

　　资产管理收入同比下滑：截至报告期末，公司共有15支集合理财产品，规模为95.15亿，市场份额为5.75%，位列市场第六位，前三季度实现收入3.36亿元，同比下滑36.70%，其中第三季度实现资产管理收入1.11亿元，同比下滑55.34%，环比下滑1.21%。三季度末公司融资融券余额36.88亿元，市场份额5.26%。

　　管理费用率提高：公司前三季度业务及管理费15.70亿元，同比下降2.40%，管理费率由去年同期的46%提高到55%。

　　看好行业创新对公司贡献的持续提升，维持“买入”评级。预计公司2012-2013年净利润13.39亿元以及16.71亿元，对应EPS0.39元及0.49元。目前公司股价对应2012年动态PE为30倍，静态PB1.8倍。给予公司12.83元目标价，对应2012年PE41倍，PB2倍，维持“买入”评级。

【光大证券吧】