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　　长江证券 刘舒畅

　　事件描述：

　　武汉健民于2012年10月27日发布公告，公司与武汉市第八医院共同投资设立以消化道病诊疗为特色的综合性医院——武汉健民消化病医院。公司以现金出资，持有65%股份；第八医院以现金及无形资产出资，持有35%股份。全部投资分两期，第一期投资额为500万元，第二期投资额为2亿元。

　　事件评论：

　　武汉八院专科优势突出：是以肛肠疾病为特色的二甲综合医院，是武汉肛肠医院和湖北省中医学院附属教学医院，是非营利性医院。现有职工500多人，病床500余张。年门诊量达15万人次，手术量超过7千人次，肛肠科治愈患者超过60万例。中西医结合肛肠专科优势突出，综合实力位于全国前三位，有副主任医师以上专家近15名。

　　合作模式类似“院中院”：新建医院将充分利用武汉八院拥有的各种资源，弥补公司发展医疗产业所缺乏的人才及管理经验，模式类似“院中院”。

　　医院性质为营利性，还可能加挂武汉市第八医院(分院)的牌子。第一期采用租赁场地的方式，形成100张床位规模；第二期采用自建经营场地的方式，建设成为以消化病为主的综合医院，设计床位300张。

　　明年二季度投入运营，进度将超预期：由于武汉八院知名度较高，人才资源丰富，新医院团队复制难度不大。初期租赁场地将大大加快开办进度，我们对医院建设持乐观态度，预计明年二季度有望投入运营，进度还可能超预期。根据公告的医院建设规模，初步估计2013年能实现收入超过1000万，盈亏基本平衡；2014年，收入超过3000万，利润300万左右；2016年，新医院完全投入运营后，将实现收入2.5亿元以上，净利润3000万左右，届时可增厚公司EPS约0.13元。

　　经营稳中有变，维持“推荐”评级：我们认为公司经营持续改善，经营稳中有变。公司医药资产整合加速，开始进军专科医院市场，或将成为体培牛黄之外的新亮点。龙牡增长相对平稳，二线处方药有放量的趋势；成本压力将进一步缓解，有助于毛利率回升；健民大鹏自主销售体培牛黄，迎来黄金发展时期。预计公司2012-2013年EPS分别为0.70元、0.91元，维持“推荐”评级。

【武汉健民吧】