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　　中金公司

　　2012年1-3季度核心每股收益0.26元。

　　金融街1-3季度实现营业收入88.5亿元，同比增长21.2%，实现净利润13.8亿元，同比下降23.9%，合每股收益0.46元。如果剔除1季度美晟项目公允价值影响，核心净利润为8.0亿元，合每股收益0.26元。公司预计全年净利润将保持稳定增长。

　　3季度销售提速，但回款稍慢：公司1-3季度实现签约面积77.5万平米，实现销售签约额131亿元，同比分别增长约70%及约50%。其中商务地产签约53.5亿元，26.2万平米；住宅签约77.5亿元，签约面积51.3万平米。3季度公司签约了约67亿元，高于整个上半年签约金额，但现金回款仅43亿。

　　融景城及金色漫香郡主力结算，单季度毛利率依然偏低：公司3季度实现收入37.1亿元，其中主力结算项目是金色漫香郡二至四期，及衙门口融景城项目，由于漫香郡销售均价仅约1.1万元/平米，盈利能力偏低，拖累3 季度毛利率至22.4%，为过去三年最低值。

　　存在一定财务压力：公司期末净负债率78%，基本与上半年末持平，在手现金增长51%至139.7亿元，公司9月获得月坛南街地块，土地总价63.7亿元，还有中信城地块约75亿拆迁及土地对价未支付，综合来看，未来扩张能力有限。

　　发展趋势：

　　往前看，公司天津大都会、世纪中心，北京区域尾盘销售还在继续推进，我们认为公司全年将实现签约额160~170亿元，回款130~140亿元。盈利方面，公司四季度还将结算国开行项目约40亿，加上北京、天津各项目陆续结算，我们预计四季度实现收入将达约60亿元，单季度毛利率将受国开行项目影响继续下滑，我们预期公司全年毛利率将下行6个百分点至25.9%，但业绩受收入规模增长推动，将实现约10%的稳定增长。

　　估值与建议：

　　公司毛利率偏低，我们小幅下调2012、2013年核心每股盈利预测6.4%/1%至0.54/0.63元，对应市盈率分别为10.8、9.3倍，对2013年净资产值有51%的折让，公司在金融街区沉淀资源较高，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　政策风险和宏观经济下行风险。

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