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　　光大证券

　　公司发布三季报，Q3大幅扭亏 前三季度公司实现收入171.2亿，同比大增101.1%，净亏损6.35亿， 亏损幅度较去年同期收窄70.4%，每股收益-0.05元。其中Q3 收入75.1亿， 同比增110.2%，净利润1.52亿(去年同期亏损9.28亿元)，为近年来首次单季经营性扭亏，且略优于此前预期。公司Q3营收大幅增长并实现单季扭亏，主要是因为8.5代线产能释出， 亏损额也大幅收窄：公司8.5代线7月底达到满产，良率提升至94-95%，加上7-9月大尺寸面板量价齐升(受益节能电视补贴和十一备货需求)，8.5代线Q3亏损额迅速收窄至1亿元以内。其他几条线也实现扭亏或扩大盈利： 6代线6月开始实现盈利，7-9月受益平板及国内NB 面板需求稳定盈利；5 代线上半年向中小尺寸(手机为主)改造完毕，且近期折旧提完，Q3也实现扭亏；4.5代线向LTPS改造完毕，盈利水平也有提升。

　　毛利率显著回升，费用率大幅走低 前三季度公司毛利率5.0%，较去年同期大幅提升14个百分点，其中Q3 毛利率更是达到10.1%，上述四条线同步大幅好转是主要原因。 前三季度公司三项费用率13.0%，较去年同期下降4.7个百分点，管理费用率、销售费用率均同环比大幅下降，主要是因为产能释出导致收入大幅增长，而费用提升相对较慢。

　　产能布局、技术实力构建长期竞争力 十一期间国内电视销量同比提升15%，库存水平亦有效消化，提振了电视厂商对元旦、春节的备货信心，10月电视面板再次较大幅度涨价；移动终端Q4也热点不断，备货需求持续旺盛，公司Q4 业绩也将有保障。 长期来看，大陆占据全球过半的电视、PC产能，且还在进一步提升(成都、重庆成为新的笔电组装基地，近期富士康拟在重庆再建电视产线)。公司作为国内龙头，正扩大产能和拓展客户，长期受益趋势明显。 公司从5代线投产以来，走过了面板厂亏损的七年，我们在中报点评中也强调了Q3 经营性扭亏的意义，有利于公司继续扩大布局、提升竞争力(目前合肥8.5代线进展顺利)。AMOLED上，公司除了具备融合氧化物TFT 和真空蒸镀的技术外，最近还研发出全球首款融合氧化物TFT 和喷墨打印技术的大尺寸AMOLED屏，具有低成本、高生产效率等优点，由于三星[微博]、LG大尺寸OLED电视量产时点推迟，公司鄂尔多斯5.5代AMOLED线如果明年底顺利投产，将使国内公司在显示领域首次与领先者如此接近。

　　估值处于偏低历史水平，上调目标价 自我们在8月28日的中报点评给予买入评级以来，股价已上涨16%。我们上调目标价，按当前每股净资产1.85元，给予1.3倍PB，对应2.4元目标价，维持“买入”评级。

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