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　　中投证券 冷星星 万玉琳

　　业绩符合预期。2012年1-9月，公司实现营业收入8.05亿元，营业利润1.18亿元，归属于母公司净利润1.04亿元，分别同比增长11%、13%和15%。EPS为0.25元，业绩符合预期。报告期内，公司毛利率略升，期间费用率略降，财务指标保持良好健康。

　　单看三季度，公司经营状况好转迹象渐显(营收同比增26%且环比增40%，净利润同比增33%且环比增36%)。1)单季度营收达3.13亿元，增量主要来自上市一个多月的陀螺玩具；2)毛利率虽较前两季度下降但仍处于公司正常波动区间内；3)公司严控期间费用初见成效，单季度期间费用率较前两季度下降逾3%。

　　展望四季度，预计经营好转态势将延续。1)新上市玩具陀螺将继续热销；2)公司将继续推出玩具项目《蛋糕精灵》和《闪电冲线》；3)公司将继续推进与孩之宝等的销售合作，并通过内容、授权、渠道等全方位打造品牌和丰富衍生业务；4)预计公司期间费用率将进入下降通道。公司预测全年净利润达1.45-1.72亿元，同比增长10-30%，对应EPS为0.36-0.42元。

　　维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级。维持预测2012-2014年EPS分别为0.41、0.58和0.81元，在目前股价(18.63元)下，对应PE为45、32和23倍。在中国动漫产业发展趋势长期向上且政策环境良好的背景下，我们看好奥飞的三大潜力之源(主营高毛利率的动漫玩具；采取符合国情的产业文化化模式逐步深入动漫领域；通过并购等方式加强渠道和平台建设并逐步打通全产业链)将为其带来短期业绩的高速增长和长期业绩的明确增长，维持“强烈推荐”评级，建议投资者长期持有。给予6-12个月目标价32元，对应2013年55倍PE。

　　催化剂包括：炫动卡通若上市将推动嘉佳频道估值提升；股权激励方案推出；新产品爆发性销售(提升业绩和品牌影响力)；资本运作上的新举措。

　　风险提示：

　　解禁减持风险；控股股东权利过于集中；知识产权保护不力；动漫片未达预期效果。

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