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　　光大证券

　　公司三季报业绩符合市场预期： 前3季度，公司实现收入17.9亿，同比增长41.3%，净利润1.84亿， 同比增长25.6%，折每股收益0.41元；并预测全年业绩增速范围为20%~40%，符合市场预期。

　　公司收入来源于项目结算，全年结算大头主要体现在四季度： 作为工程总承包和设计企业，公司的收入和利润主要集中在下半年， 特别是4 季度，公司3季度的增速属于正常。公司近2-3 年来不断获得大量煤化工订单将逐步开始结算并体现为收入，保障了公司全年业绩增长。

　　新型煤化工“十二五”期间将遍地开花 考虑到中国“富煤少油缺气”的资源禀赋，在目前高油价背景下，煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制天然气等新型煤化工项目，从经济角度看具有明显的竞争优势，同时也符合国家的能源安全的战略。预计在“十二五”期间，随着新型煤化工示范项目的逐步成功运行，新型煤化工将获得政策支持和巨大的发展空间，从而带来后续大规模的项目建设。 近期国内大量的煤化工项目工程设计及项目总承包合同签订，说明了新型煤化工遍地开花的局面已经形成，像东华这样的工程公司将受益。

　　公司在新型煤化工领域技术优势将逐步转化为项目先行优势： 公司在煤制烯烃(FMTP)、煤制乙二醇、煤制天然气、煤制芳烃等领域进行了长期的技术的储备，具有比较突出的技术优势。而且公司已争取了大量的新型煤化工项目的设计合同，可引导后续的总承包项目合同签订。 由于新型煤化工的总承包规模动辄30亿以上，而公司的11年的收入才23.5亿，公司将获得巨大的机遇。以煤制乙二醇为例，国内有500亿的市场，公司目前已获得了2个总承包订单，多个设计合同，预计公司未来获得后续相关的总承包订单是大概率事件。

　　维持公司“买入”评级，给予目标价30元： 预计公司在2012~2013三年的净利润复合增长率约32.5%。预计公司2012年、2013年年底的在手订单将分别达到139亿、175亿，提供了公司跨越式发展的坚实基础。我们维持公司“买入”的投资评级，给予目标价30元。

　　风险提示： 业主煤化工项目建设进度低于预期，公司新接订单情况低于预期。