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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　中投证券 樊俊豪 张镭

　　公司公告：公司以3280万元的价格竞得海宁市一地块，该地块位于海宁市斜桥镇桐九公路东侧、姚九公路南侧，地块面积74590平方米(111.9亩)，上述地块将用于海宁皮革城时尚产业园(原“斜桥皮革加工区”)项目的建设。

　　投资要点：

　　该地块将用于“斜桥皮革加工区”项目建设，本次公告拿到的地块为该项目的一期建设用地，面积111.9亩，成交单价29.3万元/亩(440元/平米)。

　　该地块因项目地块拆迁和土地指标等原因，政府供地时间晚于原公告披露时间，面积也略小于原公告的140亩，但因容积率调整，项目建设规模不变，仍为11.2万平米。

　　斜桥皮革加工区项目共分两期开发，计划总用地面积300亩，总投资金额3.38亿元，计划兴建标准厂房及办公等附属设施建筑面积24万平方米，拟通过租售结合的方式引进本地中小皮革企业以及有实力的外地皮革、裘皮企业70-80家。

　　一期项目建设工期半年，预计2013年3季度开业，将对13、14年业绩产生积极影响(预计13/14年贡献业绩0.03/0.07元)。公司原公告厂房建成后以1：1比例进行租售，销售价格2300元/平米，租赁价格10元/平米/月。

　　我们预计该项目建成后将大部分用于销售(60%－70%)，销售价格与租赁价格也将高于原预期水平(预计销售价格3000－3500元/平米，租赁价格13－15元/平米/月)。

　　该项目是公司做皮革行业全产业链连锁服务提供商的进一步尝试，项目建成后将进一步丰富公司的皮革制品“生产－营销－交易”完整产业链。

　　维持“强烈推荐”：①公司兼具全国化扩张+业绩增长确定+业绩增速较快等特性，是我们全年最看好的投资标的；②预计公司12/13年EPS 1.28/1.87，目前PE18倍(13年总业绩、租赁业绩增速均>40%)“强烈推荐”！

　　风险提示：异地扩张过程中的市场开发风险；经济衰退导致的租金下降。