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　　超硬材料业绩受益于行业需求与产能提升。2009年，公司超硬材料营收4.59亿元，2011年达7.31亿元，2009-2011年间年均复合增长率为26.18%。2012年上半年，面临国内宏观经济增速趋缓不利因素影响，公司超硬材料实现营收4.37亿元，同比增长21.86%。公司业绩增长主要是人造金刚石下游应用领域不断延伸，且公司产能持续增长。预计公司2012年总产能将达24亿克拉，稳居全球第二，未来产能将维持20%的增速水平。

　　公司金属粉末业绩将受益于预合金粉替代与产能释放。2009年，发达国家超硬材料制品中预合金粉末市场占比约60%，而我国预合金粉末市场占比仍较低，主要是国内相关研究较晚，且预合金粉制备具备一定技术壁垒。目前，预合金粉末制备工艺包括共沉淀法、雾化法、机械合金化法、烧结破碎法、非晶晶化法等，如湖南省冶金材料研究所利用雾化法生产了FJT系列预合金粉、有研粉末利用湿法冶金法制备了YHJ系列产品，其中国内仅黄河旋风具备大规模生产与应用的能力。

　　公司超硬复合材料市场拓展稳步推进。公司超硬复合材料按应用领域分为地质矿山片、刀具复合片以及石油用复合片等，根据材料组分包括PCD和PCBN复合片两大类，已具备较为完整的产品系列。目前，公司PCD地矿片市场拓展顺利，12年上半年销量约200万余片，并已在神化下属煤矿使用，预计2012年全年销量为300-400万片；石油用复合片在超硬复合材料中营收占比相对较低，目前占比近10%，公司正加大市场推广力度；刀具用复合片最大生产直径达58mm，其中批量生产直径为52mm，下游市场也将逐步由石材、木材领域延伸至高附加值的金属切削领域。目前，全球金属切削刀具市场主要由DI公司与元素六等垄断，国内企业市场占比较低，而该领域市场容量巨大。2011年，我国金属切削机床产量85.99万台，同比增长13.78%；2010年我国PCD/PCBN刀具市场规模约40亿元，预计12年达90亿元。

　　盈利预测与投资建议：预测公司2012、2013年全面摊薄后的每股收益分别为0.34元和0.46元，按9月18日8.11元收盘价计算，对应PE分别为24.16倍和17.74倍。目前估值相对行业较为合理，维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示：经济下滑超预期；行业产能扩张速度过快。