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海通证券 虞楠 钮宇鸣
事件:
南方航空(微博)公布公司8月份运营数据。旅客吞吐量(RPK)同比增长12.3%,运力投放(ASK)同比增长12.9%,整体基本供求平衡。总体客座率83.3%,环比和同比分别提升0.4%和下降0.4%。
点评:
旺季运营特点:国内线增速不见起色,国际线相对较乐观。
公司本月国内线供需增速同比分别为9.5%和8.5%,供需差1%,虽较7月份的3.4%有一定程度的收窄,但从RPK增速来看,今年以来除了1月份由于春节因素同比增速达到两位数以外,其余月份大多均在7%-8%幅度徘徊,显示内需乏力,消费疲软对国内航空市场冲击较明显。
国际线仍旧表现较好。本月RPK和ASK增速分别为29.8%和27.1%,供需差-2.7%,自7月以来,已经连续第二个月小于-2%,显示出一定的旺季特点。
从客座率水平看,8月公司内外线客座率分别为84.3%和79.6%。国内线水平仍不及去年同期,而国际线客座率则仅次于2010年历史同期最高值79.9%。
从票价水平看,进入旺季以来,内外线票价都出现明显涨幅,目前双双创历史新高。走势符合传统7、8月会呈现两个相对高点的特点。
外贸形式严峻,公司货邮业务出现较大波动。我国进出口增速自5月的14.1%后出现连续下滑。8月进出口总额同比增速仅为0.1%。与此同时,国内PMI值8月年内首次跌破50大关,为49.2。公司RFTK增速环比继续回落,增速由上月的17.5%下滑至12.8%。
维持公司“增持”评级。尽管从行业层面,今年旺季基本面超预期增长的可能性较小,盈利前景难有惊喜,但公司自身国际化路线清晰,在稳固澳洲线的同时,欧洲和美国航线多元化齐头并进。长期而言,我们看好公司未来业绩随着国内外经济形势改善的高弹性。预计公司2012-13年EPS分别为0.23元和0.29元,对应今明两年动态PE分别为14.5倍和11.5倍,PB约为1倍。目前股价已反应出年内较悲观预期,维持公司“增持”评级,目标价区间3.45元到4.14元,对应2012年15-18倍PE。
风险提示。运营状况不达预期,航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。
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