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　　中原证券 唐月

　　通信产品上半年市场拓展良好，数字集群业务拖累收入增长。12年上半年公司实现销售收入4.82亿元，同比增长7.8%，上半年实现归属上市公司股东净利润1.003亿元，同比增长12.19%，略好于一季度。

　　分业务来看，无线通信产品市场拓展良好，实现了32.31%的增长。2011年公司军品合同达9.4亿元，同比增长32.02%，公司的军品合同主要在下半年签订，在一年到一年半内完成订单，作为主要的军品业务，无线通信产品主要受到这部分订单的带动。

　　同期，北斗导航业务实现销售收入3681万元，同比增长36.43%，民用领域预计给公司带来了1800-2000万收入。由于公司11年公告的总额1659万元的广州市公务车项目在2012年确认收入，带动了北斗导航产品在民用领域的拓展。

　　同时，公司的数字集群业务收入仅为149万元，相较11年同期的7252万元大幅减少。主要是因为广州亚运会800M项目执行完毕，公司投入人力进行军品数字集群产品的研制。

　　公司从11年开始进行了业务的扩张，实现了全频谱产品的覆盖。作为军事无线通信领域的龙头企业，公司从2010年上市以后开始走向了业务扩展的道路。在保持军事优势的同时，公司力图以海华电子为基础打造民用平台，整合现有的民用业务。同时，公司确立了传统无线通信、北斗导航、数字集群、卫星通信四大核心业务，培育了频谱管理、软件评测、雷达、天线、芯片等利润增长点。

　　在国防信息化的大背景下，下半年军品业务增长值得期待。

　　从政策角度来看，信息化已经成为贯穿国防和军队现代化建设的主线。自上世纪90年代末我国提出了国防现代化建设“三步走”战略。其中第一步目标已经完成，第二步目标是在2020年之前“基本实现机械化并使信息化建设取得重大进展”，因此当前我国正处于武器装备大规模升级换代的关键十年。同时2011年3月国务院发布的《2010年中国的国防》白皮书也提出“走以机械化为基础，以信息化为主导”的跨越式发展道路。

　　给予公司“增持”评级。预测12-13年EPS分别为0.81元和0.94元，按17日收盘价26.89元计算，对应市盈率分别为33.26倍和28.55倍。考虑到国防信息化和北斗系统建设为公司带来的增长动力，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：国防信息化步伐慢于预期，北斗组网或产业化推动进度慢，民用市场开拓进度过慢。