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　　南都电源：通信地位提升 动力储能增长靓丽

　　公司确定三大业务发展战略。11年，公司抓住行业环保整治机遇，积极实施外延并购发展战略，确定通信、储能、动力三大业务发展战略。

　　通信用细分领域行业地位加强。12年上半年，公司通信产品营收7.63亿元，同比增幅39.65%，而上半年电信固定资产投资增速为3.79%，显示公司在通信领域行业地位进一步提升。海外市场成功进入土耳其三大运营商，且新产品高温电池市场拓展顺利，同时国内电信中标价格较上年平均增长10%，通信产品下半年业绩增长有保障。

　　动力电池业绩增长靓丽储能市场空间大。上半年动力产品营收6.30亿元，营收占比达43.77%，主要是南都华宇并表所致；动力产品立足电动自行车优势同时，努力拓展至低速电动车与纯电动汽车领域。储能电池市场空间有望逐步打开，且增长潜力巨大。

　　铅酸行业景气度与行业环保整治力度紧密相关。12年1-7月，我国铅酸电池产量9829万KVAh,同比增长24.73%，增长主要是部分公司抓住发展机遇产能大幅提升，同时与环保执行力度相关。铅酸行业产业集中度将逐步提升。

　　盈利预测与投资建议：预测公司2012年、2013年每股收益分别为0.44元和0.59元，按9月17日12.71元收盘价计算，对应PE为28.85倍和21.45倍。目前估值相对行业水平较为合理，维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示：行业环保整顿执行不力；铅及上游原料价格大幅波动；经济下滑超预期；项目进展低于预期。

　　(中原证券 何卫江)

　　中青旅：旅游主业进一步推进，长期成长依旧看好

　　事件：

　　近日我们对公司进行了实地调研，主要了解公司经营发展战略、古北水镇项目、乌镇景区、旅行社业务等情况。

　　评论：

　　公司将重回旅游主业的发展。上市之初，公司旅行社业务面临着入境游牌照全面放开、出境游需求不足、国内游竞争激烈的多重难题，在为保障公司整体业绩成长的考量下，不得已用开展旅行社业务积累的资金进行“策略性投资”，如投资彩票、IT以及房地产等业务。当前，公司的策略性投资业务如彩票、IT、租金业务进入平稳发展阶段，房地产受制于国家房产调控暂无储备项目，“策略性投资”业务已难成为公司继续快速发展的驱动力量，因此，从公司整体发展层面考虑，必须大力发展旅游主业，即大力发展旅行社业务、景区以及酒店业务。

　　古北水镇明年中期正式营业计划未变，内部试运营将不做明确安排。目前项目主体工程基本完成，装修工作正逐步启动，受天气、拿地速度等低于预期的影响，此前提及的预计于今年10月开始的内部试运营将不做明确安排，但明年中期正式营业的计划未有变动。项目建成后有望与中青旅会展形成良好协同效应，成为北京及周边区域会务市场的优质举办场所。

　　乌镇景区的下一轮成长在于西栅会议及休闲度假市场的培育。东栅景区经过多年培育已经发展成为成熟的观光地，旅游人次数的进一步提升空间已不大，但淡季游客人数仍有可提升空间。西栅将是乌镇景区未来深度发展的看点所在，10月以后会议场所将投入使用，未来有望与公司会展业务产生良好的协同效应，乌镇剧院在明年国际戏剧节后将以常态演出和场地租赁的方式获取收益。

　　旅行社业务协同效应增强，遨游网作为公司形象宣传、旅游产品展示的作用更加明显。公司目前将旅行社业务划分为观光、度假、会展、商旅四大板块，产品集采、渠道拓展方面的协同优势更加明显。会展业务已完成全国的第一轮布局工作，业务拓展将成为下一步工作的重点，目前会务市场的竞争日趋激烈，业务毛利率趋于下滑，但公司凭借多年积淀的品牌以及在大型活动承接能力方面的显著优势，业务整体依旧有望保持较快增长，新型会展业务、国际大型会展业务有望成为推动公司会展业务毛利率水平提升的突破口，公司亦抓紧时机，积极布局。在渠道方面，遨游网作为线上公司形象及产品展示的窗口意义更为重要，目前遨游网以扩展至17个出发地，线上旅游产品更为丰富，且更具特色。

　　山水酒店稳步发展。目前在营酒店有26家，筹划6家，山水酒店依旧呈现每年新增5-6家的稳步扩张态势。

　　预计公司12-13年的EPS分别为0.81元、0.94元，参照9月17日收盘价16.54元，对应PE分别为20.30、17.51倍，公司长期成长前景看好，继续维持“买入”评级。

　　(国海证券 刘金沪)

　　中金黄金：生产工艺升级改造，迎快速成长契机

　　事项：9月18日，中金黄金发布对外投资公告，公司控股子公司河南中原黄金冶炼厂有限责任公司拟实施整体搬迁升级改造项目。项目一期总投资79.16亿元，其中建设投资48.05亿元。二期建设完成后项目总投资预计最终达到138亿元。

　　评述：(1)搬迁破解环保难题。中原冶炼厂周边为商住区，环境压力非常大，冶炼厂每年投入大量财力用于环境治理，环境问题已严重影响到冶炼厂的生存，该项投资有助于解决困扰多时的环保难题，降低环保费用及涉污停产风险。(2)工艺改造助推盈利能力。通过此次重大技改造，可以提高金银以及其它伴生元素的回收率，提高毛利率，增强与国内同行的竞争力。预计该项目一期年处理精矿150万吨，建成后年产金34.62吨、铜21.54万吨、硫酸127万吨；年营业收入200亿元，净利润6.31亿元。

　　推荐逻辑：(1)金价有望呈阶段性反弹、中期走强的趋势。美联储QE3的启动将驱动金价上涨，全球通胀隐换以及美元信用货币地位的弱化为黄金走强提供支撑。(2)新采选扩建项目的建设将进一步提高公司矿产金的产量。公司是国内集黄金采选冶于一体的龙头企业之一，保有黄金资源储量570.05吨，权益储量427.5吨，公司将对控股子公司湖北三鑫实施采选扩建工程，设计新增井下生产能力1200吨/日，预计将于2014年建成。另外，公司公告显示，公司还将对嵩县金牛进行扩建并对甘肃中金进行开发，设计矿山建设规模分别为3000吨/日和800吨/日，预计明后年投产。(3)集团层面的资产注入值得看好。公司是央企中国黄金集团在境内的唯一资产整合平台。根据中国黄金集团向公司作出的非竞争承诺，集团将在五年内把境内黄金资源逐步注入上市公司。扣除黄金集团在国外的矿山储量以及公司已经控制的储量，集团境内剩余黄金储量达600吨左右，未来公司资源储量增长仍有较大空间。

　　盈利预测与评级：预计公司2012至2014年EPS分别为0.7、0.85、1.03元， 对于PE分别为24、19、16倍，中金黄金是央企中国黄金集团在境内的唯一资产整合平台，是黄金板块中业绩确定性和资源成长性极佳的品种， 维持“增持”评级。

　　股价催化剂：QE3启动；金价反弹；集团资产注入l 风险提示：金价调整；矿产金产量不达预期。

　　(天风证券 肖彦明)

　　中科金财：重视移动电商布局，专业服务稳定发展

　　事件中科金财发布对外投资公告，为增强北京中科金财电子商务有限公司的资金实力，满足中科商务公司业务快速发展需要，中科商务拟增加注册资本9,000万元，由公司出资10,080万元认购。本次增资完成后，中科商务的注册资本增加至10,000万元。

　　截至 2012年7月31日，中科商务净资产为11,150,891.88元，每股净资产为约1.115元。本次增资拟增加注册资本9,000万元，由公司出资认购，认购价为每股1.12元，认购总价款为10,080万元，本次增资的资金来源全部为公司自有资金。本次增资完成后，中科商务的注册资本为10,000万元，其中，公司出资9,700万元，占注册资本比例的97%，杨劲出资250万元，占注册资本比例的2.5%，王德敬出资50万元，占注册资本比例的0.5%。

 

 

 

 

    评论加大移动电商投入力度，布局未来移动互联：中科商务在移动支付领域研发无卡手机支付技术并获得了专利，在中国银联的主导下打造了银联互联网手机支付平台，移动电子商务平台、线上线下联合运营平台等核心业务平台，目前已经形成一定技术优势，未来发展前景广阔。本次增资后中科商务在移动支付领域内将成为规模比较大的公司之一，为公司今后吸引人才，扩张业务打下良好的基础。但是由于此项业务属性的问题，需要积累一定客户基数才能实现盈利爆发，目前中科商务发展尚需要银联的补贴，为母公司贡献客观净利润仍需要等待。

　　扎根三大市场扎实发展，成长空间宽广：公司扎根于IT 行业三大细分市场：数据中心、银行影印和IT 服务管理，目前公司的首要收入来源是企业客户，对应市场主要是在云计算、物联网和大数据等大趋势的推动下催生了大量数据中心建设需求，并且随着分工的专业化越来越多的企业选择第三方运维服务，这部分市场未来五年复合增长率将高达15%以上。银行影印相关的金融机具市场空间巨大，公司票据ATM 机目前市场渗透率极低，未来有望成为快速增长点。

　　围绕 IT 服务相关，提供专业化解决方案：公司业务围绕企业、政府、银行的信息化建设开展，通过为客户提供完整的解决方案以及精细化的服务，保证了用户的价值，并且在不懈追求完善的过程中获得了市场的认可。同时公司建立了有效保持创新能力的研发体制，通过对于人才以及沉淀技术的储备，为未来的快速增长奠定了基础。

　　投资建议维持“增持”评级，我们预测公司2012-2013年 EPS分别为1.048 元、1.360 元，给予公司未来6-12个月目标37元，对应35X12PE,27X13PE。

　　风险提示前期涨幅较大；中科商务属于中长期业务增长点。

　　(国金证券 易欢欢，赵国栋)

　　索菲亚：收购资产，打造华东生产基地，维持“增持”评级

　　公司利用超募资金2亿，建立华东生产基地：继一季度公司增资收购四川宁基，建立西南根据地之后，公司利用收购嘉兴县名隆家具厂，建立华东生产基地--浙江索菲亚家居(一期)。

　　收购土地、房屋建筑及部分设备花费1.21亿，其中219亩土地花费5193.6万，折合23.7万/亩；8.3万平米建筑物花费6806.4万。余下大致8000万元用以支付相关费用、厂房改造和添置机器、配套设施，共计支出超募资金2亿。本次收购交易是纯粹的资产并购，并不牵涉名隆家具的员工和客户关系等无形资产。

　　我们认为此次交易支付的对价偏低，公司利用国内家具产业景气不佳之时，行成本集约化的扩张之举。

　　优化产能局部强化竞争力，同时提升区域盈利能力和降低销售费用：我们认为此次收购的意义如下：1、解决后续产能问题，2012年IPO募投项目的业绩贡献基本释放完毕，未来的增长客观上需要公司建设新的产能，此次资产收购将形成8万套定制衣柜及其配套家具的年产能，3亿年产值，折合收入2.56亿，预计2013年二季度开始释放；2、在竞争对手加大广告支出、聘请明星代言等营销投入的时候，公司利用上市的先发优势，积极优化区域产能布局，巩固竞争优势。2011年华东区的销售收入接近2.2亿，嘉善县的产能释放之后，将能完全满足华东的供货任务，此外缩短经销商运输距离，有助于提升公司在华东的毛利率和降低销售费用。

　　通过此次收购，我们是否可以大胆做出推断：未来12个月公司有可能会推出华中或华北区域产能布局的举措，为2013年之后的增长奠定基础？小幅调升2013年盈利预测，维持“增持”评级：鉴于公司的举措不会对 2012年业绩产生影响，我们维持2012年EPS0.76元的预测不变。对于2013年之后的盈利预测，我们的参数假设中已经蕴含了产能的扩张，但鉴于产能分布将日趋合理，我们上调公司2013年的毛利率假设及小幅调低销售费用率，上调2013年EPS至1.04元(原假设为1.01 元)，当前股价对应2012-2013年PE为23倍和17倍，维持“增持”评级。

　　(光大证券 姜浩)

　　海宁皮城：稳步推进斜桥项目投建，积极培育皮革产业集群

　　报告要点：

　　事件描述海宁皮城今日公布公告，公司以3280万元竞得位于海宁市斜桥镇，面积111.9亩地块，用于建设海宁皮革时尚产业园项目(原海宁市斜桥皮革加工区)，预计建设规模为11.2万平米。

　　事件评论：

　　公司开发建设时尚产业园项目主要用于建设标准皮革加工基地，拟引进本地中小皮革企业以及有实力的外地皮革、裘皮企业。我们认为，时尚产业园项目，一方面可增厚公司2013-2014年业绩，更重要则在于，加工基地项目的投建代表着公司向上游皮革加工制造环节的产业链延伸，有利于公司增强本部皮革企业的生产力与竞争力，培育海宁地区皮革产业集群。

　　我们假定，项目建设期为1年左右，项目规划面积11.1万平米，租售比约为1:1,按照原投资公告的租售价格假设以及租金每年上浮10%的假定测算，若项目于2013年中期完工并招商，预计将在2013-2014年分别新增租金收入333万元和732万元，同时约1.28亿元的物业出售收入预计于2014年确认。

　　截止至 2012年9月，1)公司积极推进向外埠市场的扩张进程：陆续完成对佟二堡裘皮市场、成都新都项目项目的招商工作，签订哈尔滨海宁皮城项目合作协议(预计规划用地200 亩、总投资约10亿元)；2)完善本部市场产业链结构，增强内涵式提升空间：完成海宁皮革城五期招商工作，加紧推进时尚产业园首期项目。稳健的项目拓展与开发凸显公司外延扩张与内涵式发展并举的战略定位，促进公司业绩与品牌影响力的双重提升。

　　考虑本次新增项目的影响，我们预计 2012-2013年商铺及配套物业租赁收入分别为7.80 亿元以及10.75亿元，考虑已开商铺与将开业商铺销售收入的陆续确认，预计2012-2014年待确认的商铺销售收入分别为4.28亿元、5.69亿元和1.28亿元。

　　我们预计公司 2012-2014年EPS为1.25元、1.66元和2.18元。假定时尚产业园首期于2013 年完工并招商，其物业销售收入于2014年确认，该项目预计新增2014年EPS约为0.04元。维持对公司的“推荐”评级。

　　(长江证券 童兰)