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投资要点 西王”有望成为玉米油行业龙头品牌。西王的成功一方面源自于玉米油品类的崛起,另一方面源于自己的努力。公司为国内小包装玉米油产能规模最大的企业,较早的进行了小包装玉米油品牌的宣传和打造,未来有望成为玉米油行业龙头品牌。相比之下,中粮主要从市场购买散油灌装,没有把玉米油作为主要油品来做;金龙鱼主要把玉米油作为高端调和油的组成成分,以提高产品售价。对纯玉米油主要采用低价策略对玉米油品类进行打压;诸城兴茂和大成糖业都是做中间原料供应商,没有自己的品牌;长寿花与公司相当,但规模小于西王。
完备产业链成就公司产品精品化、高端化、差异化路线。公司产业链完备的优势主要体现在加工工艺上。在玉米深加工过程中,胚芽脱去后2小时之内(胚芽在没有发生氧化)必须运到压榨厂完成压榨,才能保证胚芽营养成分完整行,最终生产出高品质的鲜胚玉米油。目前,行业内能够满足鲜胚玉米油加工条件的只要西王食品。公司已对鲜胚加工工艺申请了专利。其他企业无法生存鲜胚玉米油的原因主要为:产能小而分散,无法满足鲜胚玉米油加工的规模条件;产业链不完备,不具有鲜胚的供应能力。
公司核心产品迎合了安全消费趋势。公司核心产品的食品安全标准体现在:原料完全实现了自供、加工设备全部从国外进口、加工工艺水平处于国内领先水平。因此,从产品加工工艺以及产品溯源角度来看,公司产品具有较高的食品安全标准。同行其他企业中,绝大部分企业都是从市场采购毛油,进行加工灌装后贴牌销售。而中国食用油加工行业呈现小而分散的格局,这就决定散油的生产存在较大的食品安全隐患。
盈利预测与投资建议:预计12/13/14年实现归属于母公司净利润为1.35/1.95/2.53亿元,对应12/13/14年EPS分别为0.72/1.03/1.34元。
我们给予2013年18-20倍估值水平,对应目标价区间为19-21元,给予公司“推荐”投资评级。
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