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　　事件：

　　南方航空(微博)公布公司8月份运营数据。旅客吞吐量（RPK）同比增长12.3%，运力投放（ASK）同比增长12.9%，整体基本供求平衡。总体客座率83.3%，环比和同比分别提升0.4%和下降0.4%。

　　点评：

　　旺季运营特点：国内线增速不见起色，国际线相对较乐观。

　　公司本月国内线供需增速同比分别为9.5％和8.5％，供需差1％，虽较7月份的3.4％有一定程度的收窄，但从RPK增速来看，今年以来除了1月份由于春节因素同比增速达到两位数以外，其余月份大多均在7％－8％幅度徘徊，显示内需乏力，消费疲软对国内航空市场冲击较明显。

　　国际线仍旧表现较好。本月RPK和ASK增速分别为29.8％和27.1％，供需差-2.7％，自7月以来，已经连续第二个月小于－2％，显示出一定的旺季特点。

　　从客座率水平看，8月公司内外线客座率分别为84.3％和79.6％。国内线水平仍不及去年同期，而国际线客座率则仅次于2010年历史同期最高值79.9％。

　　从票价水平看，进入旺季以来，内外线票价都出现明显涨幅，目前双双创历史新高。走势符合传统7、8月会呈现两个相对高点的特点。

　　外贸形式严峻，公司货邮业务出现较大波动。我国进出口增速自5月的14.1％后出现连续下滑。8月进出口总额同比增速仅为0.1％。与此同时，国内PMI值8月年内首次跌破50大关，为49.2。公司RFTK增速环比继续回落，增速由上月的17.5％下滑至12.8％。

　　维持公司“增持”评级。尽管从行业层面，今年旺季基本面超预期增长的可能性较小，盈利前景难有惊喜，但公司自身国际化路线清晰，在稳固澳洲线的同时，欧洲和美国航线多元化齐头并进。长期而言，我们看好公司未来业绩随着国内外经济形势改善的高弹性。预计公司2012－13年EPS分别为0.23元和0.29元，对应今明两年动态PE分别为14.5倍和11.5倍，PB约为1倍。目前股价已反应出年内较悲观预期，维持公司“增持”评级，目标价区间3.45元到4.14元，对应2012年15-18倍PE。

　　风险提示。运营状况不达预期，航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。