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　　国金证券 赵乾明

　　从增量市场空间来看，“十二五”期间页岩气难有大规模开采，而煤层气以及储气库建设倒是值得关注：随着页岩气第二轮探矿权招标开始，页岩气板块大幅跑赢市场。但是“十二五“期间页岩气的开采目标仅为65亿立方米，主要任务为探明储量与技术积累，难以给公司相关业务贡献实质性收益。而煤层气的开采技术更成熟，目标也为2015年300亿立方米的产量，储气库建设仅中石油就规划了200亿立方米。这两块市场相关的钻井以及射孔需求，将是公司业务的一大增量。

　　从公司层面来看，复合射孔业务从设备向服务转型，市场已有较高预期。

　　在目前这个时点，我们建议关注其多元化和国际化战略。

　　多元化：油气勘探开发链条较长，环节很多。公司原来专注于射孔服务这一细分领域。但随着公司技术和资金实力的增强，借助公司已经搭建的油田市场网络，通源石油从去年开始走多元化的战略。去年孵化了钻井业务，发展势头良好，钻井服务队将从去年的2支扩张到今年底的8支，而且以水平井等高端钻井业务为主。今年上半年孵化了水力压裂业务，今年有望贡献600万净利润。公司在油田修井、调堵解剖等方面都有所积累，未来有望发展成为新的独立业务。

　　国际化：美国是世界上最先进也是最大的射孔服务甚至油气田服务市场。公司已在美国设立了子公司，既为了能将国外先进技术引入国内，更为了能使公司先进的复合射孔服务打入国际市场，打开更广阔的市场空间。目前美国子公司距离获得实质性订单还差两步：相关部门备案以及试验井效果，预计今年内会有结果。

　　盈利预测、估值和投资建议。我们小幅调整之前盈利预测，预测公司2012-2014年EPS分别为0.649、0.870元和1.128元，同比分别增长33.36%、33.99%和29.73%。

　　参考同类上市公司平均估值水平，我们给予公司未来6-12个月25X13PE，给予目标价21.75元，目前价位建议增持风险。公司复合射孔技术在油田作业中出现重大事故；国内石油体制改革放缓；海外政局不稳定或相关准入政策发生变化；新业务推广低于预期。