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　　中原证券 王志磊

　　“江南煤海”霸主。公司是中国长江以南最大、贵州省唯一一家上市煤炭企业。2012年上半年公司生产原煤633万吨，实现营业总收入43.40亿元。

　　独享地理优势。公司所在地贵州是我国南方最大的产煤省，煤矿预测储量居全国第5位，超过南方12省区市煤炭资源储量总和。周边省区均为缺煤省，江南仅贵州为煤炭净调出省。地理优势得天独厚。

　　国务院“2号文件”助推贵州工业腾飞。“2号文件”使得贵州省发展上升为国家战略，拉动煤炭需求快速增长。预计到“十二五”末，贵州煤炭供需缺口超过3000万吨。

　　成长性突出。公司本部六座煤矿目前产能约1110万吨，规划“十二五”期间达到1800万吨。公司控股马依煤业、恒普煤业和参股松河煤业、首黔资源，技改后逐步达到1500万吨的产能。总体而言，“十二五”公司总产能将达到3300万吨，约为现在产能的3倍。

　　资产注入预期强烈。集团母公司盘江集团为贵州省“十二五”着力打造的5000万吨级煤炭企业。2012年贵州省政府提出盘江集团到2015年煤炭产能达到6400万吨，较原规划进一步提高。目前集团响水矿，一期产能400万吨；新并入的六枝工矿现有矿井600万吨产能正在改扩建，母公司承诺待条件成熟后陆续注入上市公司。

　　盈利预测。预计2012、2013年公司EPS分别为1.06元、1.15元，对应市盈率15倍、14倍，估值偏高，但考虑公司受益于贵州区域发展，给予“增持”的投资评级。

　　风险提示：宏观经济下行带来煤价大幅下挫的风险。