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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　中金公司 钱炳 郭海燕

　　公司近况：

　　永辉超市公告，拟以22.52元向大股东张轩松、上海糖业烟酒(集团)有限公司和朗源股份有限公司发行4510万股，预计募集资金总额10.2亿元，主要用于补充流动资金。该方案尚需公司股东大会和证监会核准。

　　评论：

　　估计静态摊薄每股收益2-3%(股本扩张5.9%)，顺利发行后财务费用有望降低。此次发行新股4510万股，是原股本的5.9%，占发行后总股本5.5%。公司上半年财务费用大幅增加6900万至7885万元。此外2011年第一期短融券8亿元和2012年度第一期短融券7亿元将分别于2012年11月和2013年2月到期。本次增发最多募集资金10.2亿元，估计考虑静态财务费用节约后每股收益摊薄2-3%。

　　增发补充流动资金，改善门店拓展及运营资金压力，但融资规模可能略低于市场预期。公司年初计划新增贷款、短期融资券、公司债券约22亿元，增发后资金压力将有所缓解，为今明年门店拓展奠定资金基础。此外，公司计划将部分资金用于今后提高生鲜、食品用品统采直采，提高自有品牌产品比例，对运营效率提升亦有一定帮助。

　　大股东现金参与体现中长期信心。此次张轩松认购3510万股，占新增股本的77.8%，上海糖业烟酒和郎源股份分别认购500万股。若发行完成后公司大股东张先生持有公司股权比例将从21.52%提升至24.64%，张轩松和张轩宁合计持有比例38.68%；两大新增股东持股比例分别为0.62%。

　　盈利预测：

　　暂时维持盈利预测不变，我们预计公司2012-2013年净利润分别为3.93亿元和5.39亿元，同比变动-15.9%/37.3%。若静态考虑增发，综合考虑财务费用对零售业务影响，2013年全面摊薄每股收益约0.68元(原0.70元，尚不确定2012年具体完成时间)。

　　投资建议：

　　维持“中性”。大股东现金参与有望在一定程度上增强市场信心，短期来看22.52元增发价也给目前股价奠定安全边际。我们维持对公司基本面判断不变，快速开店带来的盈利压力仍在(今年难以明显扭转)，另外考虑公司2012年市盈率为47倍，估值处于板块最高水平，短期建议审慎。