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　　油田设备上市公司盈利水平提升

　　上半年，9 家油田设备类上市公司实现汇总营业收入47.35 亿元、同比增长11.31%，增速比2011 年下降约8.15 个百分点；但实现净利润41632 万元、同比增长8.49%，而2011 全年净利润下降2.35%；油田设备类上市公司上半年盈利水平提升。上半年，汇总平均毛利率22.27%、同比提高1.16 个百分点，期间费用率11.82%、下降0.67 个百分点。中期末，汇总应收账款40.49 亿元、比去年底增长25.25%、增速也快于上半年收入增速；上半年汇总经营性现金净流量-3.46 亿元、与去年同期基本持平。

　　行业代表性差，杰瑞、吉艾科技增速较快

　　上半年，9 家油田设备类上市公司汇总收入只占我国石油钻采设备制造业收入的5.68%，行业代表性极差。上半年，我国石油钻采设备制造业实现收入832.93 亿元、同比增长20.69%，利润总额48.30 亿元、同比增长33.69%；但9 家油田设备类上市公司中上半年净利润实现正增长的只在少数。杰瑞股份上半年收入增长41.93%、净利润增长23.62%，由于研发费用大增等带来管理费用率提升6.05 个百分点、油田服务收入下滑带来毛利率下降0.54 个百分点；吉艾科技收入增长89.68%、净利润增长212.79%，主要是小井眼测井仪器增长1.5 倍、测井服务增长91%，在毛利率下滑4.72 个百分点情况下、期间费用率下降14.17 个百分点，实现高增长。惠博普收入增长29.7%、净利润增长6.38%，主要是毛利率同比下滑6.55 个百分点。

　　油价高企，油田设备和服务高景气有望持续

　　受地缘政治因素和经济复苏预期影响，国际油价自7 月份开始回升；预计全年现货油价仍会保持在95 元/桶以上的水平。今年的油价对明年的油公司的资本开支产生直接影响，今年中石油、中石化的资本开支增速比去年提升2.53、21.66 个百分点；预计明年还会保持较快增长，油田设备和服务高景气度有望持续。

　　建议重点关注杰瑞股份、惠博普

　　我们持续看好杰瑞股份的产品升级前景和管理层激励政策，预计公司2012～2014 年实现每股收益1.38、1.94 和2.71 元，维持55 元目标价和"买入"评级。惠博普产品结构好于除杰瑞外的其他公司，预计2012～2013 年分别实现每股收益0.40、0.56 元，大订单是短期刺激因素，维持13 元目标价和"增持"评级。