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　　公司用户积累期已存蓄巨大价值

　　公司作为起步较晚的网吧娱乐平台开发商，通过商业模式突破、产品创新及外延式扩张后来居上，占领市场份额约65%。但由于公司之前仍处于“用户积累期”，因此该辉煌成绩一直未在业绩中得以反映，而该时期积累的庞大用户数也将成为不久公司业绩蜕变的基础。

　　网吧用户价值兑现将绽放业绩

　　在政策对网吧行业的影响逐渐减弱、高端网吧需求萌生以及原有网吧用户群体不出现萎缩的背景下，网吧行业的未来仍可圈可点。而公司年底即将推出的云海网吧版，有望带来内容资源量、用户体验和使用粘性的大幅增加，从而提升软广告的效果和数量。参考新浩艺的年ARPU，公司兑现后年收入有望提升超过3 倍。

　　开辟全网用户，跻身行业巨头

　　公司作为国内第三家进入 PC 桌面市场的互联网厂商，有望复制现有娱乐资源优势，在游戏资源、页游门户等新兴领域，以PC 桌面为产品形态，向全网用户推出一款综合娱乐资源平台并占得一席全网桌面用户份额，彻底革命娱乐应用安装与分发渠道。从而，公司用户规模、用户市值和广告收入规模都将彻底改变，由此推动公司整体价值重构。

　　首次给予“推荐”评级

　　我们看好未来网吧用户潜在价值的兑现和全网产品打开的巨大发展空间，预计公司2012、2013 年EPS 分别为0.73、1.25 元，目前股价对应2012、2013 年PE 分别为 35 倍、21 倍，给予“推荐”评级。