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　　调研结论

　　产品领先，升级换代空间大

　　公司以金属表面热处理成套设备为主营产品，通过获得技术许可和结盟国外战略合作方引进、吸收先进技术，目前公司在可控气氛炉产品方面占据国内20%以上的市场份额，真空炉产品也开始逐步推广。由于目前我国机械设备生产仍以中低端为主，因而每年对中高端热处理设备的需求量并不大。可控气氛炉和真空炉的年销量皆在300-400 套左右。但是我国各型热处理炉设备存量达10 万台以上，而且其中绝大多数产品在能耗和处理效果方面与国际水平相比都存在较大差距。我国机械产业若要实现升级，对金属表面热处理水平的提升是不可绕过的环节，因而公司的产品符合机械产业未来升级发展的需求。

　　专业热处理服务，机械产业升级的必然要求

　　公司通过投资控股和联营的方式在全国多个地区建立了专业热处理服务的子公司，仅就中国市场的布局，公司的布局数量已超过鲍迪克这类国际领先热处理服务企业。由于，热处理服务存在服务半径，因而公司在国内市场所能覆盖的面积要领先于国际领先企业。目前，国内的专业化热处理服务发展受限于机械产业升级的进度。一旦升级顺利推进，专业热处理服务的需求也自然会随之上升。

　　受益于我国经济增长模式转变，给予"增持"评级

　　公司的成长速度取决于我国机械产业的成长模式，也与我国经济的增长模式密切相关。我们认为中国经济在未来的3-5 年中将无可避免地面临着产业升级，否则增长将受到挑战。在逐步实现机械产业升级的前提下，我们预计公司2012-2014EPS 为：0.22、0.28、0.35 元，首次给予增持评级。2013 年PE25 倍，目标价7 元。