新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告关键点：

　　除尘业务稳定增长，多行业拓展，致脱硫脱硝业务快速增长.预计公司整体保持稳定增长，维持“增持-A”评级报告摘要：

　　净利润同增长5.31%：2012年上半年，公司实现营业收入17.92亿元，同比增长17.73%；营业利润为1.36亿元，同比增长2.65%；归属于母公司的净利润为1.19亿元，同比增长5.31%，折合每股收益0.56元，基本符合预期。

　　海外国内同时发展，稳保除尘市场：公司除尘器业务实现收入10.41亿元，同比增长12.78%，毛利率为23.30%，与2011年基本持平。公司除尘器业务保持稳定增长，一方面在于加大了海外除尘市场的开拓，获得了印度、印尼等多个市场项目，另一方面，公司电袋除尘业务在国内火电行业保持稳定市场。

　　火电、钢铁、水泥多行业开展脱硫脱硝业务：公司脱硫脱硝业务实现收入5.96亿元，同比增长44.0%，毛利率为20.81%，较2011年下降了4.43个百分点。受益于火电脱硝市场的启动以及公司在钢铁脱硫、水泥脱硝的扩张，公司脱硫脱硝业务保持快速增长。该业务毛利率略有下滑，仍高于行业内的其他企业。

　　在发展传统环保业务的同时，公司加大了海外其他业务的扩张，承包了印度比莱钢铁自备电厂项目。上半年，电站总包建设业务收入为2091万元，毛利率为6.25%，目前该业务对公司盈利贡献较小。

　　预计公司将保持稳定增长：公司除尘业务位居国内领先地位，随着公司除尘业务海外的扩张以及国内火电厂电袋除尘改造需求的释放，预计除尘业务将保持稳定增长。受益于火电脱硝、钢铁脱硫市场的启动，预计脱硫脱硝业务将继续保持快速增长。公司整体将继续保持稳定增长。

　　盈利预测与估值：小幅下调盈利预测，预计2012年-2014年每股收益分别为1.30元、1.63元、1.89元，对应PE分别为18.3倍、14.6倍、12.6倍。考虑到公司成长性和目前的估值水平，维持“增持-A”评级，6个月目标价为26元。

　　风险提示：市场竞争加剧，导致毛利率下滑过快