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　　1H2012业绩符合预期：

　　河北钢铁1H2012实现营业收入597亿元，同比下降13%；归属于母公司所有者净利润3.93亿元，同比下滑51%，每股收益为0.04元，符合前期业绩预告。其中，2Q2012收入305.4亿元，同比下滑15%；归属母公司所有者净利润3400万元，同比下滑86.3%。

　　评论：

　　钢产量增长来自于邯宝。1H2012公司铁、钢、材的产量分别为1379，1451和1409万吨，同比分别增长了9.9%，16.6%和14.7%；增量主要来自于邯宝，上半年邯宝铁、钢、材的产量分别为242、268和256万吨。

　　毛利率上升，但毛利额下滑。上半年毛利率同比上升0.6个百分点至7%，其中钢铁产品的毛利率6.87%。毛利率的上升主要是因为钢价下滑后分母减小所致，从毛利额和吨钢毛利的角度看都是下滑的。

　　费用率上升致净利润跌幅扩大。1H2012主营业务利润同比下滑5.4%。但由于1）管理费用和财务费用分别同比上升6%和8%；2）有效税率上升，导致1H2012年净利润下滑幅度达51%。但从另一个角度来看，费用的提前结算为下半年清理了包袱，未来挤压费用提升利润的空间较大。

　　下调盈利预测：

　　由于3Q钢价的大幅急跌，盈利再度恶化。公司预告3Q盈利预测区间为0.01～－0.03元/股。我们相应下调2012/2013年盈利预测46%和47%至0.07元/股和0.10元/股。

　　投资建议：

　　当前股价对应2012/2013年PB均为0.6x。三季度以来，随着行业基本面进一步恶化，公司股价再创新低，短期难以反转。但公司矿石资产的注入预期，以及在行业的改革中，“国企壳”价值的体现，将对股价形成支撑。维持“推荐”评级。