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　　事件描述：

　　新钢股份发布2012年中报，报告期内公司实现营业收入178.97亿元，同比下降10.29%；营业成本175.61亿元，同比下降7.04%；实现归属于母公司净利润-3.87亿元，同比下降275.18%；实现EPS为-0.28元。

　　其中，2季度公司实现营业收入92.34亿元，同比下降11.97%；营业成本89.27亿元，同比下降10.51%；实现归属于母公司净利润为-1.27亿元，同比下降250.43%；2季度EPS为-0.09元，1季度为-0.19元。

　　事件评论：

　　量价齐跌，上半年营业收入和毛利率均下滑：上半年钢铁行业持续低迷，量价齐跌使得公司营业收入同比下降10.29%。盈利能力方面，由于原材料价格跌幅小于产品售价，公司上半年整体毛利率同比有所下降。

　　2季度收入和成本环比均回升，成本增幅较小：在量价均略有下滑的情况下，公司2季度营业收入环比仍有6.59%的增幅，我们预计可能的原因有：1、公司2季度非钢业务收入环比有所增长；2、公司2季度产品销量可能高于产量。

　　2季度营业成本增幅不及收入，应该是固定资产折旧年限调整使得折旧成本下降所致。

　　2季度毛利率上升，净利润大幅减亏：同样受益折旧调整影响，2季度公司毛利率为3.32%，环比1季度的0.34%有所上升；从简化利润表来看，营业收入环比增长和毛利率上升是公司2季度大幅减亏的主因，不过三项费用和资产减值损失的上升在一定程度上制约了减亏的幅度。

　　费用上升，存货基本持平，现金流量净额改善：2季度末公司存货为54.60亿元，相比年初基本持平。但结构以后变化，产成品库粗占比上升，原材料占比则有所下降。与去原材料库存表现一致的是，2季度经营现金流出现改善。

　　总产能达千万吨级，收购矿山增强上游资源掌控。公司产品目前涵盖中厚板、线材、棒材、冷热轧以及金属制品，品种结构齐全。公司前期公告，将计划非公发行募资不超过25亿元，将主要用于收购新钢集团所持有的铁坑矿区、良山矿区、太平矿区与流元矿区麻石下矿段的采矿权，并进行上述矿区的建设工程，进一步扩大对上游资源的掌控力度。

　　预计2012、2013年EPS分别为-0.27元和0.10元，维持“谨慎推荐”评级。