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　　事件描述：

　　攀钢钒钛发布2012年中报，报告期内公司实现营业收入83.05亿元；营业成本60.10亿元；实现归属于母公司净利润7.29亿元；实现EPS为0.08元。

　　其中，2季度公司实现营业收入46.38亿元，环比增长26.51%；营业成本34.75亿元，环比增长36.69%；实现归属于母公司净利润为2.03亿元，环比下降61.50%；2季度EPS为0.02元，1季度为0.06元。

　　事件评论：

　　2季度营业收入增长带动主营环比增长，投资净收益大幅下降导致净利润环比下降：2季度受公司主要产品价格下跌影响，公司毛利率由1季度的30.67%下降为25.09%，但收入的环比增长依然使得公司毛利润环比有所增长，不过投资净收益环比大幅下降最终导致公司净利润环比有所下降：由于2季度人民币兑澳元大幅有所升值，从而使得合并海外资产产生的投资净收益环比大幅下降。假设不考虑投资净收益，公司2季度主营利润为5.19亿元，环比1季度的4.68亿元增长10.92%。

　　主要产品价格下跌，主营环比增长源于产量增长：铁矿石业务方面，攀钢矿业2季度共生产铁精矿259.92万吨，环比1季度的242.28万吨略有增长，鞍千矿业1季度受东北地区严寒天气影响产量较低，但2季度有所恢复。总体来看，尽管矿价下跌使得吨矿盈利有所下滑，但季节性因素带动的产量释放使得公司铁矿石资产的业绩环比降有小幅改善。钒制品延续了1季度的下跌趋势，导致钒制品盈利情况依然没有改观。钛业务方面，钛精矿价格3月中旬开始持续下跌至6月底回升，四川地区钛精矿2季度均价环比下跌14.17%，不过公司金红石型钛白粉价格环比仅小幅下跌。因此，销售价格和产销量的此消彼长可能使得公司钛业务环比基本持平。综合来看，产销量的增长使公司主营利润环比应有所增长，预计实现EPS为0.05元，然而，合并海外资产导致的投资净收益的下降最终导致公司净利润环比大幅下滑。

　　化身资源龙头，期待资源掌控量继续上台阶：资产置换方案和收购齐大山铁矿方案完成后，公司铁精矿产能将达到两千万吨级别。随着卡拉拉矿区的逐步投产、可能潜在的新资源的陆续发现，以及鞍钢矿业后续继续兑现承诺的注入，公司资源掌控量有望继续扩大。暂不考虑齐大山资产注入影响，预计2012、2013年主营业绩将分别实现EPS为0.27元和0.40元，维持“推荐”评级。