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　　中金公司

　　业绩超预期。

　　海油工程上半年营业收入42亿元，同比增长73%；归属于控股股东的净利润2.2亿元，合每股收益约0.06元，好于我们0.04元的盈利预测。其中，第二季度每股收益0.05元，同比扭亏为盈。中国近海工作量逐步增加，同时公司加强成本和费用控制，上半年毛利率同比大幅提升。

　　中国近海工作量正在恢复性增长。上半年公司实施的大中型工程项目达21个，同比增长50%；实现91万设计工时，同比增长22%；钢材加工量同比增长428%至11.5万吨，其中第二季度6.6万吨，季度环比增长35%；海底管线铺设量152公里，同比增长97%。

　　海外业务增长较快。上半年海外业务收入5亿元，同比大幅增长486%，收入占比达12%。未来公司将持续加大国际市场的开发力度。

　　维修业务有望成为新增长点。上半年维修业务收入9亿元，同比增长33%。随着未来海洋油气生产安全标准的提高，海底管线、平台等设施的维修业务工作量将会持续增加。 ? 今年新签订单量仍将维持较高水平。上半年新签订单86亿元，其中海外订单22亿元，占比达25%。我们预计今年新签订单金额将超过130亿元，也高于去年的124亿元，为2013年的持续增长奠定基础。

　　估值与建议：

　　今年的新签订单可能超出我们的预期，公司有望连续两年获得较高的订单金额，并实现2013年工作量的持续增长。我们因此上调2013年的每股盈利预测42%至0.25元人民币；并维持2012年0.20元人民币的预测。今年上半年，中国近海持续取得一系列勘探发现，且南海深水流花29-2构造也发现了天然气。这些积极进展，加上海外市场的开拓，将可能帮助公司在后续几年间重回持续增长的轨道。我们上调投资评级从“中性”至“审慎推荐”。

　　风险：

　　工作量集中时期，公司对外部资源调配和成本控制的能力；中海油资本支出/业务量增速放缓、产能利用率下滑、人工和折旧等固定成本大幅增加；与中海油之间关联交易的定价；海外市场开拓风险；经营风险，包括不可预见的异常天气等。