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　　2012年中期业绩低于预期2012年上半年公司实现主营业务收入10.73亿元，同比增长7.0%，主营业务成本5.37亿元，同比增长10.7%。最终公司上半年实现净利润2.81亿元，合每股0.17元，同比下滑20.1%，低于我们的预期，主要是计入航站楼减值损失。二季度净利润也因此同比大幅下滑45.3%。

　　负面：

　　计提AB楼资产减值。T3投产后AB楼闲置，计提减值准备7825万元，拖累业绩0.046元。

　　发展趋势AB楼停用短空长多。虽然短期因资产减值拖累业绩，但1）

　　由于T3和AB楼相隔1条跑道，同时运作两个非连体楼必然需要配备2套人员，AB楼停用避免了人工成本激涨；2）现有AB楼业务量全部移至T3，利于T3投入初期产能利用率就达到较高水平；3）公司称AB楼将经过规划调整为其他用途，17万平方米的AB航站楼有望继续创造收入，其未来用途值得期待。

　　非航业务有望向上突破。T3非航项目招商已全部顺利完成，因现有客流全部移至T3，明年中投产后，公司非航收入有望向上突破。

　　盈利预测调整因计提AB楼资产减值（2012），T3楼比我们预期的晚6个月投产（2013），我们相应下调了今年的盈利预测8.8%至6.56亿元，合每股0.39元，上调了明年的盈利预测1.7%至5.75亿元，合每股0.34元。

　　估值与建议公司2012年和2013年的市盈率分别是10.0x和11.5x。虽然T3项目对公司业绩的压制好于早前预计，且估值同比自身、横比行业都较低，但今年因AB楼计提减值、明年因T3大额折旧出现，业绩增幅在今明两年仍将承受压力，再考虑珠三角机场竞争激烈、空域资源有限，维持“中性”评级。