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　　2012年上半年业绩符合预期广州友谊2012年上半年实现营业收入21.4亿元，同比增长0.6%，和去年同期基本持平，净利润1.92亿元，每股收益0.53元，同比下降5.4%，和我们前期业绩预览一致，占我们全年预测的51%。

　　其中2季度单季收入同比增长7.3%，净利润下降4.0%，比1季度略有收窄。

　　收入增速回暖，毛利率提升1个百分点。上半年受经济下行、消费疲软影响，北上广深等一线城市、沿海城市零售市场增长乏力，公司积极调整商品结构，开展客户服务和促销，收入基本持平。其中，2季度收入显著回升至7.3%，毛利率提升幅度较一季度的1.3个百分点收窄至0.6个百分点。

　　费用增长较快，压制业绩表现。上半年销售管理费用同比增长23.4%，显著快于收入增速，主要受国金店以及租金、人工等刚性成本上升影响，营业利润同比下降2.6%。但是，公司2季度通过努力实现转正，同比上升2.1%。

　　盈利具备弹性，但广州新增商业物业较多，可能会有所分流，需持续关注。公司定位高档，同时精细化经营水平高，若消费趋势有所回暖，盈利具备弹性。但是需要适当关注的是太古汇、高德置地春夏、花城汇等商场陆续开业，新增商业面积对原有零售商可能会形成一定影响。

　　发展趋势估计公司7月份销售增速较6月份继续有所回升，主要来自积极调整和促销活动所致，但趋势能否持续仍需追踪。

　　盈利预测和估值建议维持盈利预测不变，预计2012-13年净利润增速分别为2.1%和18.2%，每股收益分别为1.04元和1.23元。

　　维持中性。目前公司2012-2013年市盈率11.2倍和9.4倍，估值处于行业最低水平，主要来自市场对于高端消费增速放缓，公司销售表现弱于预期影响。目前来看，公司经营情况体现出了一定的回暖趋势，且其经营管理能力优秀、现金充沛（15.26亿现金）、分红比率平均达到50%左右，若经济好转其弹性也相对更大，可开始适当关注。