新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　国泰君安 宋伟亚 崔书田

　　投资要点：

　　净利增速18.6%。上半年公司实现营业总收入、营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为22.9亿元、5.2亿元和3.9亿元，同比分别增长12.9%、12.2%、和18.6%。实现每股收益0.34元，基本符合市场预期。

　　航空业务平稳，非航业务增长较快。公司在中枢关键政策上取得突破，南航航班从6月15日起试行国际中转“通程航班”监管模式，有力推动白云机场中枢建设和南航的枢纽转型。1-6月公司完成飞机起降18.3万架次，旅客吞吐量2355.5万人次，货邮吞吐量59.4万吨，分别比去年同期增长7.2%、7.4%和5.5%。航空服务收入增速10.7%，快于业务量增速，占比54.5%，收入结构基本持平去年同期。非航延伸服务同比较快增长15.7%，快于业务量和航空收入增速，其中广告业务和商品销售业务收入相对突出，增速分别为23.8%和26.6%；商业租赁增长10.5%。报告期计入营业收入的机场建设费返还2.8亿，占比利润总额50.7%。

　　毛利率维稳，三项费用率基本持平。1-6月公司营业成本增速快于收入增速2两个百分点，毛利率略降至37.0%。三项费用率约为10%，此中驱动主要来自销售费用增长15.0%和财务费用因债务规模上升等因素而较快增长23.7%。

　　维持“中性”评级，目标价7.3元。按有关动态，略上调公司12-14年每股收益分别至0.69(+4.5%)、0.78(4%)和0.86元。公司现金分红比例较高，下轮大规模资本开支前股息率优势阶段性凸显。