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　　中金公司 宁静鞭

　　2012年上半年每股收益0.20元，同比下滑41.6%：

　　浦东金桥今日公布2012年半年报，期内实现主营业务收入5.55亿元，同比下滑56.7%；净利润1.89亿元，合每股收益0.20元，同比下降41.6%，主要由于当期碧云新天地结算进入末期，贡献收入减少。

　　碧云新天地进入末期结算：公司目前的主要开发项目，碧云新天地三期在2011年已经基本结算完毕，期内仅结算1.16亿元(2011年上半年是8.77亿元)，导致整体收入同比下滑56.7%至5.55亿元。

　　出租业务依然稳定：公司出租业务实现收入4.40亿元，其中房地产租赁业务贡献4.20亿元，同比增长9.3%，酒店公寓服务实现收入1922万元，同比持平。

　　投资收益2092万元，同比增长23.3%：主要因期内东方证券分红收益1660万元贡献(同比增长30%)。

　　资金面依然较为薄弱：期末在手现金较年初增长20.4%至3.89亿元，主要因子公司借款增长所致。公司期末净负债率45.1%，但短期借款和一年内到期的长期借款合计有17.9亿元，现金流仍然偏紧。

　　发展趋势：

　　公司高毛利率的开发项目碧云新天地三期结算接近尾声，往前看，临港碧云壹零项目，目前已经完成桩基施工，临房工程基本完成，将成为未来两年的主要业绩贡献项目。公司出租业务依然稳定，我们预计每年将维持10%左右的收入增长，预期实现收入约9~10亿元，主营税金后毛利率维持在55%左右。

　　估值与建议：

　　我们小幅下调公司2012年盈利预测至每股0.36元，维持2013年盈利预测每股0.42元。公司股价对应2012/2013年市盈率分别为17.9、15.3倍，对2013年净资产值有57%的折让。我们看好公司的资源价值，但公司短期业绩波动性较大，因此维持A股“审慎推荐”投资评级，目前B股股价对2013年底净资产值仍折让72%，维持“推荐”评级及0.90美元目标价。