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　　长江证券 史恒辉

　　事件描述：

　　洪涛股份今日公布2012年半年报：

　　公司上半年实现营业收入12.22亿元，同比增长40.63%；实现营业利润1.03亿元，同比增长68.53%；实现归属于上市公司股东的净利润7,779.09万元，同比增长66.13%。同时，公司预告1-9月份业绩增长60%~90%。

　　事件评论：

　　上半年，公司业务拓展良好，业绩保持高速增长。分业务看，上半年装饰业务增长41.43%，实现营收11.88亿元，占总营收的97.22%；设计业务依然保持较稳定的发展态势，上半年设计业务收入为3402.77万元，同比增长16.53%。分季度看，二季度增速略有放缓，二季度实现营收572,64万元，同比增长25.32%，净利润3459万元，同比增长47.35%。公司在业内率先进行跨区域扩张，上半年，公司全国布局的效果进一步彰显。二季度公司又新增7家分支机构，至报告期末分支机构合计达到39家，基本覆盖除西藏外的所有大陆区域。近年来，公司在华东和华南以外地区的业务持续增长，成为公司新的增长点，使收入的地区分布日趋均衡，也抵消了部分地区业务下滑的影响。

　　公司盈利能力持续改善。上半年，公司加强材料和人工的预算控制，毛利率达到16.42%，较去年同期上升1.92个百分点。分业务看，装饰业务毛利率为16.52%，同比上升2.05个百分点，设计业务毛利率则下降3.16个百分点至12.38%。公司的期间费用率基本与去年持平。综合来看，公司的净利率上升0.98个百分点，达到6.36%。

　　公司回款情况良好，业务扩张导致经营现金流量持续为负。报告期末，公司应收账款余额增加至10.3亿元，较去年同期增长38.61%，基本和收入增长匹配。上半年，应收账款周转率较去年上半年有大幅提高，收现比依然维持在80%以上，表明公司回款情况保持良好。

　　作为高端建筑装饰行业的领跑者，公司未来的市场占有率有望持续提升。

　　我们预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.47元、0.68元，对应PE为30倍、21倍，维持“推荐”评级。