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　　投资要点事项：2012年上半年，公司实现营业收入9.68亿元，同比增长33.84%；归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比增长20.43%；基本每股收益0.28元，加权平均净资产收益率10.72%，每股净资产2.64元。

　　平安观点. 2011年快速增长的新签项目实施推动上半年收入稳步增长2011年快速增长的新签项目按计划实施，使得上半年营业收入稳步增长（2010、2011年新签合同金额分别为26.5和75.2亿元）。由于所确认的总承包项目收入中毛利率较低的设备采购和建筑安装施工占比较大等原因，上半年综合毛利率下降3.82个百分点至23.7%，进而导致净利润增幅低于营业收入增幅。

　　上半年新签合同额1.96亿元，主要是工程设计与咨询项目上半年，石油和化学工业经济增速持续减缓，国内外市场需求扩张乏力，业内投资决策较为审慎，公司未形成工程总承包项目的合同签约。上半年公司新签的工程设计和咨询项目包括：中电投霍城煤制天然气等19个工程咨询项目和锡林郭勒盟创源褐煤低温热解等21个工程设计项目。

　　期待煤制乙二醇项目开车成功，看好煤制天然气订单获取公司承担了较多国内煤制乙二醇在建装置产能，其中一套装置计划将于2012年10月开车。如果开车成功，预计公司将获取更多煤制乙二醇的设计或工程总承包订单。公司煤制天然气技术来源于德国西门子(微博)，技术成熟，随着公司对中电投伊南煤制天然气一期项目（20亿Nm3/a工程总体院及气化装置）设计经验的积累，我们预计未来公司将获取更多的煤制天然气相关订单。

　　上调盈利预测，维持“推荐”由于工程设计和咨询项目收入和毛利率高于我们之前预期，我们上调公司2012～2014年EPS预测分别至0.78、0.96、1.21元，对应8月28日收盘价的动态PE分别为29.3、23.9、19.0倍。我们看好未来公司在现代煤化工领域，特别是煤制乙二醇和煤制天然气领域订单的获取，预计公司业绩将持续稳定增长，维持“推荐”评级。

　　风险提示公司所依赖的固定资产投资规模，特别是化工、石化行业的投资规模增长幅度低于预期；公司积极推进的煤制乙二醇、煤制天然气等项目的工程进展低于预期；国家对煤化工限制政策的出台。