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　　2012年中期业绩符合预期2012年上半年公司实现主营业务收入22.74亿元，同比增长4.6%，主营业务成本14.07亿元，同比增长4.3%。最终公司上半年实现净利润7.55亿元，合每股0.39元，同比增长4.4%，符合我们的预期。此外，二季度净利润同比增长6.3%，增速较1季度加快3.7个百分点。

　　正面：

　　生产量增幅高于行业平均。因日本线低基数和枢纽效应，起降架次和旅客吞吐量同比增速都高于行业水平。

　　负面：

　　投资收益受油价波动而减少。上半年国际航油价格环比增幅小于去年，导致油料公司利润和投资收益分别同比下滑26.7%和14.2%。

　　发展趋势生产量增幅仍将稳定。日本地震影响持续到3季度，为今年增长创造低基数；虹桥分流效应不断减退。

　　收入结构优化。国际需求增长快于国内，航空性收入的平均费率提升；因资源稀缺和合同定价，非航收入将稳中有增。

　　投资收益改善有望。去年下半年国际油价环比下跌导致四季度投资收益同比下降，创造低基数。

　　盈利预测调整考虑今年内外航收费并轨的可能性不断下降，未来并轨幅度可能低于预期，及全年油价环比增幅可能低于去年，我们相应下调了今明两年的盈利预测至17.03亿元和21.19亿元，合每股0.88元和1.10元，下调幅度分别为4.5%和8.2%。

　　估值与建议公司2012年和2013年的市盈率分别是13.5和10.8x。产能利用率低而无需资本开支，处于自身生命周期的向上攀升期。

　　考虑短期收费并轨实施、中期虹桥资产注入、远期迪斯尼乐园投产，维持“推荐”评级。