新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　上海机场：小幅增长，稳健仍是主基调

　　净利小幅增长。上半年上海机场实现营业收入、营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为22.7亿元、10.0亿元和7.5亿元，同比分别增长4.6%、8.1%和4.4%。实现每股收益0.39元，基本符合预期。

　　航空业务相对平稳。报告期内公司面对内外部宏观经济复杂调整的基本经营背景。1-6月实现飞机起降17.8万架次、旅客吞吐量2190.2万人次，分别比去年同期增长6.0%和10.6%；其中国际和国内业务增速分别为4.4%、13.8%和8.9%、9.3%，国际旅客市场增长相对较快；地区市场飞机起降略下降而旅客增速约7.1%。受累于货运景气下行，实现货邮吞吐量143.0万吨，同比下降6.6%。报告期内航空性收入基本持平，慢于业务量增长，占比50.1%；非航收入权重进一步提升。

　　非航业务增长11.0%；投资收益明显下滑。商业餐饮租赁收入较快增长18.7%，收入占比提高逾3个百分点达到30.1%，是上半年航空增值业务板块增长主要动力；地服及设备租赁等业务则略下滑。报告期内因油价剧烈波动浦东油料公司投资收益回落26.7%；德高动量广告贡献则增长10.5%。

　　维持“增持”评级，目标价15.1元。公司处于产能释放新周期，阶段性波动不影响中长期业务和财务增速、航空和非航收入增速次第正面放大基本趋势；略下调公司12-14年每股收益分别至0.86、1.03和1.24元。收费并轨和整体上市预期亦提供了后期相应的主题投资机会。继续看好公司基于内生方向的稳健收益和防御价值。

　　(国泰君安证券(微博) 宋伟亚 崔书田)

　　洪涛股份：业绩保持高速增长，盈利能力持续改善

　　事件描述：

　　洪涛股份今日公布2012年半年报：

　　公司上半年实现营业收入12.22亿元，同比增长40.63%；实现营业利润1.03亿元，同比增长68.53%；实现归属于上市公司股东的净利润7,779.09万元，同比增长66.13%。同时，公司预告1~9月份业绩增长60%~90%。

　　事件评论：

　　上半年，公司业务拓展良好，业绩保持高速增长。分业务看，上半年装饰业务增长41.43%，实现营收11.88亿元，占总营收的97.22%；设计业务依然保持较稳定的发展态势，上半年设计业务收入为3402.77万元，同比增长16.53%。分季度看，二季度增速略有放缓，二季度实现营收572,64万元，同比增长25.32%，净利润3459万元，同比增长47.35%

　　公司在业内率先进行跨区域扩张，上半年，公司全国布局的效果进一步彰显。二季度公司又新增7家分支机构，至报告期末分支机构合计达到39家，基本覆盖除西藏外的所有大陆区域。近年来，公司在华东和华南以外地区的业务持续增长，成为公司新的增长点，使收入的地区分布日趋均衡，也抵消了部分地区业务下滑的影响。

　　公司盈利能力持续改善。上半年，公司加强材料和人工的预算控制，毛利率达到16.42%，较去年同期上升1.92个百分点。分业务看，装饰业务毛利率为16.52%，同比上升2.05个百分点，设计业务毛利率则下降3.16个百分点至12.38%。公司的期间费用率基本与去年持平。综合来看，公司的净利率上升0.98个百分点，达到6.36%。

　　公司回款情况良好，业务扩张导致经营现金流量持续为负。报告期末，公司应收账款余额增加至10.3亿元，较去年同期增长38.61%，基本和收入增长匹配。上半年，应收账款周转率较去年上半年有大幅提高，收现比依然维持在80%以上，表明公司回款情况保持良好。

　　作为高端建筑装饰行业的领跑者，公司未来的市场占有率有望持续提升。

　　我们预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.47元、0.68元，对应PE为30倍、21倍，维持“推荐”评级。

　　(长江证券 史恒辉)

　　国电电力：不乏成长，估值优势明显

　　控股装机容量达到3213.54万千瓦，其中火电2291.2万千瓦，水电724.76万千瓦，风电188.08万千瓦，光伏9.5万千瓦；1-6月公司完成发电量734.60亿千瓦时，上网电量692.23亿千瓦时，同比分别上升了3.25%和3.27%，发电量的增长主要来源于江苏公司新投机组的贡献；公司发电设备平均利用小时上半年累计完成2404小时，其中火电2776小时，水电1534小时，风电1138小时，光伏817小时。

　　电力业务毛利率提升2.79个百分点。2012年1-6月公司实现营业收入267亿元，同比增加11.53%，实现净利润12.01亿元，同比增加16%。公司所属及控股火力发电企业耗用标煤1939.7万吨， 标煤单价在675元/吨左右，较去年同期提高了36元/吨，但由于公司火电机组上网电价提高了8%左右，公司毛利率水平上升了2.79个百分点。7月公司标煤单价为623元/吨左右，预计煤价回落对盈利的提升在3季报中集中体现。

　　上半年核准装机284.5万千瓦。2012年上半年，公司共计核准284.5万千瓦装机，其中火电方面有宁东热电66万千瓦和吴忠热电70万千瓦项目；风电方面有山西平鲁25万千瓦整装风场等项目； 水电方面有大渡河枕头坝一级72万千瓦和沙坪二级34.8万千瓦项目；太阳能光伏方面有新疆石城子、甘肃民勤、内蒙土右旗一期、青海格尔木二期等6.9万光伏项目。

　　评级：“增持”。目前公司估值水平低于电力行业平均水平，储备项目能够确保公司成长性要高于行业平均水平，煤价回落对业绩的改善预计在三季度集中体现，维持公司“增持”评级。

　　(华泰证券 程鹏)

　　友好集团：盘踞西北的“狼”，看好公司的爆发力和耐久力

　　公司是新疆地区领先的零售商。友好是新疆地区最具规模及影响力的区域零售企业，目前在新疆境内共计拥有8家百货店(含超市及电器)、1家参股店、1家托管店，以及近20家独立超市，总面积已超过40万平米。

　　主力门店占据乌市最繁华的商业地段，门店具有较强的集客能力和影响力。公司是乌市最早、最成熟的零售运营商，在当地两大核心商圈--中山路商圈和友好路商圈占据着四家大店，各店目前已经相当成熟，处于业绩收获期。

　　自有物业比例高，市值提升空间大。以百货店统计，截至目前公司自有门店数量合计达6家，占门店总数的66.7%(不考虑托管店)，自有物业面积20.67万平米，占门店总面积的56.4%。我们认为，公司在国内零售企业当中自有物业比例是较高的，优质的商铺物业既有效抑制了租赁费用的快速上扬，又增强了对区域零售市场的控制力，成为公司当前和未来盈利能够充分释放的基本保证。

　　公司即将步入快速行驶轨道，未来几年区域市场控制力将获得进一步提升。公司积极在乌市及新疆地州城市布局零售网络，目前公司门店储备丰富，2012年已开两家大店并将在此基础上继续新增中环路店和友好金盛百货店，2013年和2014年将再开阿克苏店和博乐店。我们认为，公司成为新疆区域零售市场"领袖"的雏形已经形成。

　　盈利预测、估值及评级。我们预计，公司2012-2014年剔除地产EPS分别为0.390元/0.507元/0.699元(若考虑地产业务则为1.190元/1.307元/1.662元)。公司门店质地优秀，核心竞争力强，是区域领先零售商。我们给予公司未来12个月13.90元/股的目标价，首次“增持”评级。

　　风险分析。新店培育低于预期；宏观经济及行业下行风险等。

　　(德邦证券 李项峰)

　　海宁皮城：上半年完美收官，下半年精彩继续

　　公司公告：1、12年上半年营业收入9.81亿元，同比减少4.77%，实现归属上市公司股东净利润2.98亿元，同比增加38.19%，EPS0.53元；

　　2、2012年1-9月业绩预告：预增15%-45%。

　　公告点评：

　　上半年公司业绩增长质量高：租赁业务占比、毛利率持续向好。

　　①租金收入继续保持快速增长势头，且占比大幅提升。上半年公司由于出租商铺的面积增加，以及租金水平的上涨，使得租金收入大幅增长23.76%，占公司营收的比例也提升至33.11%，收入质量持续提升；②毛利率大幅提升。上半年公司主营业务毛利率60.89%，同比增加2.72个百分点，其中租赁业务由于租金水平持续上涨，毛利率增长4.15%，房地产业务也由于东方艺墅知名度的提升，售价上涨，毛利率大幅提升22.3%；

　　此外，上半年公司的销售费用绝对额出现下降，体现了其较好的费用控制能力；公司的少数股东损益同比大幅减少，原因系2011年上半年，公司对佟二堡一期(公司持股83.73%)的商铺销售收入进行结算所致。

　　下半年，公司在老市场提租、新市场开业带动下，业绩将精彩继续！我们维持公司12年全年实现业绩1.28元，同比增长36%的目标不变。

　　①老市场提租：已于12年7月续租完毕，提租幅度再超市场预期；②新市场开业：下半年9、10月份，佟二堡二期裘皮市场、成都市场、海宁本地五期市场将先后开业，贡献增量租金；③房地产：下半年预计将再结算2.2亿元(上半年已结算2.7亿元)；④毛利率将继续提升：租金水平上涨+高毛利率房地产项目结算。

　　估值向13年业绩切换是股价后续上涨最大动力。原因：①公司盈利模式清晰，业绩确定性高；②目前时点，公司13年业绩几乎可以清晰测算；③14年公司新开项目有多个(如佟二堡三期、北京项目等)，业绩仍能高成长。

　　维持“强烈推荐”：①公司兼具全国化扩张+业绩增长确定+业绩增速较快等特性，是我们全年最看好的投资标的；②预计公司12/13年EPS1.28/1.87,目前PE20倍(13年总业绩、租赁业绩增速均>40%)，“强烈推荐”！

　　风险提示：异地扩张过程中的市场开发风险；经济衰退导致的租金下降。

　　(中投证券 樊俊豪 张镭)

　　华仁药业：业绩符合预期，腹透下半年起步

　　业绩简评 华仁药业2012年上半年实现销售收入2.31亿元，同比增长28.19%；实现归属于母公司所有者净利润4432万元，同比增长15.57%。EPS为0.203元，符合预期。

　　经营分析传统业务：输液事业部稳定增长。公司目前报表反应的基本都是是输液情况，与其他输液企业类似，二季度数据呈现明显的改善迹象。上半年输液板块收入增长28.19%。其中：普通输液收入2.02亿元，增长24.70%，毛利57.57%，同比持平；治疗性输液收入2268万元，增长55.91%，毛利率61.13%，同比下降2.76个点。

　　腹透业务：血液净化事业部加速推广。上半年还没有收入贡献。(1)腹透产品质量已达到稳定和良好的状态。(2)在山东、广东、新疆、广州军区、沈阳军区中标，平均价格约28.5元/袋。(3)与31家商业公司签署合作协议，已顺利开展产品运输、配送服务。(4)腹透信息系统已开始病人随访记录，质量信息反馈和分析等工作。公司通过各种学术活动全面宣传腹透治疗方式和公司的腹透产品，市场已逐步预热。(5)血液净化事业部目前有50名员工，负责公司七个大区的腹透产品的销售和服务工作。

　　(6)公司计划全年完成腹膜透析产品10个地区的中标，开发医院30家，病人的数量达到600人以上(年化80万袋)。

　　下半年有增量业务，业绩主要看四季度：(1)募投项目非PVC 软袋大输液三期项目、SPC组合盖项目、非PVC输液包装膜材项目、非PVC软包装腹膜透析液项目将按计划于第四季度投产。输液扩充产能50%以上。

　　(2)与同济医院的合作项目、收购结晶药业还在进展当中。

　　盈利调整 我们非常看好未来几年肾透析市场的大发展，也看好腹膜透析作为其中一种治疗方式的发展机遇，目前相关公司都有机会大步发展。华仁药业适时出手，具备了先决条件，因此我们认为公司具有了跟踪研究的价值。我们维持公司2012-2013年EPS 为0.48元、0.68元，同比增长18%、40%。

　　维持“增持”评级。风险提示：9月份小非解禁；新产能的释放进程不达预期；医保降价。

　　(国金证券 李敬雷 黄挺)