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　　上半年业绩符合预期

　　1H12年主营收入12.22亿，同比增长40.63%；营业利润1.03亿，同比增长68.53%；实现净利润0.78亿元，同比增长66.13%。EPS为0.17元，符合我们的预期，公司预计1-9月净利润增长60-90%。从分项收入来看，施工和设计业务分别实现收入11.88和0.34亿元，同比分别增长41.43%和16.53%。

　　三因素致毛利率大幅提升

　　1H公司综合毛利率16.42%，同比大幅提升1.92个百分点，其中施工和设计毛利率分别为16.52%和12.38%，同比分别提升2.05和-3.16个百分点，毛利率大幅提升符合我们一贯判断，一是公司坚持高端路线，高毛利项目占比加大，二是公司募投项目逐步投产，原材料自给率提高，三是规模效应开始体现。

　　业务领域拓展顺畅

　　报告期内，公司持续定位于高端装饰市场，先后设计和施工了包括武汉中央文化区秀场、泸州大剧院等12项剧院会堂类建筑的装饰装修工程，保持了公司在剧院会堂这一高端建筑装饰细分市场的持续领先优势。公司在报告期内承接了27项五星级酒店的设计和施工，其中有12项是由喜达屋、洲际、希尔顿、温德姆、凯悦、凯宾斯基等世界著名酒店管理公司管理。

　　我们曾提出公司业务领域拓展的三阶段论：第一阶段是传统公装的高端领域，以五星级酒店和剧院大堂为代表，第二阶段向高端外延市场的横向拓展，如高档医院、交通枢纽为代表；第三阶段向住宅精装修市场拓展；目前公司已顺利跨入第二阶段，去年公司通过滨海医院切入高端医院市场，今年承接了综合能力世界排名第七、国内排名第二的深圳T3航站楼，介入交通领域。

　　网点布局完善，渠道张力爆发

　　报告期公司西南、东北、西北地区收入增长均超过300%，公司自上市以来新增的多个营业网点开始进入收获期，渠道爆发力显现。

　　下半年进入施工旺季，维持“推荐”评级

　　公司在传统公装领域有较强竞争力，新业务领域开拓和渠道张力的爆发确保高速增长；随着下半年施工旺季来临，公司增长有望加快。维持12-14年EPS分别为0.50/0.76/1.07元的预测，维持“推荐”评级，调整提供买入机会。