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　　广发证券 沈涛

　　2季度业绩环比上涨25%。主要源自于所得税率调整上半年，公司实现净利润251.81亿元，同比增长14.7%，折合每股收益1.27元，优于市场预期。净利润增速快于利润总额增速，主要由于公司从2季度开始追溯调整了所得税率；公司上半年利润总额同比增长2.7%。第一、第二季度EPS分别为0.56元和0.70元。2季度业绩环比上涨25.2%；商品煤产量同比增长11%，合同煤销量占比降至40%上半年，公司完成商品煤产量和销量分别为1.56亿吨和2.22亿吨，同比增长11%和16%。其中合同煤的销量占比同比下滑6个百分点至40%。我们预计公司12年原煤产量3.1亿吨，同比增长10%；商品煤销量4.4亿吨，同比增长14%。

　　综合煤价同比上涨2.5%，自产煤吨煤成本同比增长7.6%综合煤价同比上涨2.5%：上半年，公司综合售价为439元/吨，同比增长2.5%：

　　其中长约合同煤价格同比上涨4.5%、现货煤销售价格同比下降1.8%；合同煤比例同比下滑6个百分点至40%。上半年，公司自产煤吨煤成本为117.1元/吨，同比增长7.6%。

　　预计12年综合煤价同比下跌6%假设下半年市场煤价较上半年环比下跌20%、合同煤价格不变、合同煤占比不变，我们预计公司12年综合煤价同比下跌6%。

　　盈利预测我们预计公司12-14年的每股收益为2.12元、2.26元和2.40元，其中12年的市盈率为10倍。公司业绩稳定性高，估值低，维持“买入”评级。

　　风险提示市场煤价走势低于预期。