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　　兴业证券

　　事件：

　　近日，华兰生物公布了其2012年中报，报告期内公司实现营业收入4.38亿元，同比下滑6.76%，实现营业利润2.47亿元，同比下滑7.18%，归属上市公司股东净利润1.74亿元，同比下滑19.82%，EPS0.30元，扣非后净利润为1.66亿元，同比下滑24.13%。

　　点评：

　　公司的中报业绩略低于我们此前的预期。血液制品浆量受限收入下滑，下半年有望逐步好转：报告期内公司实现血液制品收入3.30亿元，同比下滑20.89%，其中人白销售1.37亿元，同比下滑31.39%，静丙销售1.09亿元同比下滑25.82%，其他血液制品估计因受到销售量增加和部分产品提取率提升的因素销售额为8330万元，同比增长19.7%。销售下滑的原因主要是由于根据贵州省卫生厅下发的《贵州省采供血机构设臵规划(2011-2014年)》，2011年8月1日起，公司在贵州的5家单采血浆站停止采浆，减少了公司近50%的血浆原料供应，而重庆公司由于在今年6月19日才开始投产，当期仍无法贡献业绩，导致公司血液制品业务出现明显下滑。根据此前重庆各浆站的开设时间及所在地区人口推算，我们估计公司既有的重庆地区存浆可能接近200吨，今年全年重庆地区新采浆也将在100-150吨左右(由于检疫期、产能和批签发的原因后者可能无法全部完成投浆)。按照生产周期、批签发时间推算，我们预计因此随着重庆公司有望在四季度明显贡献业绩(从公司中报存货中在产品项目从8416万元增加至15711万元，而同期原材料存货有所减少来看，其存浆已陆续开始投入生产)。