查看最新行情

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　国金证券 曹旭特 张慧

　　业绩简评。公司上半年实现营业收入51.3亿元，同比上升5.38%；净利润4.68亿元，同比上升13.3%；每股收益0.4元，略低于预期。

　　经营分析。毛利率与期间费率齐升：上半年公司毛利率为32.9%，较去年同期上升6.6个百分点；净利率9.12%，上升0.64个百分点。分业务看，上半年房地产业务实现收入17.4亿元，增长9.7%，毛利增长19.4%；建筑施工实现收入32.8亿元，增长12.6%，毛利上升1.7个百分点。地产业务毛利大幅是由于结算产品主要在10年底销售，且多为第二期以后产品，均价高；但公司报告期内销售费率和管理费率提升4.33个百分点，使净利率上升较少。。下半年推盘再增，完成销售目标无悬念。上半年公司实现销售面积75.4万平米，53.7亿元，同比增长85.8%和79.5%。上半年公司推盘量约为40亿元，下半年估计将推盘60亿元，总可售约为110亿元，下半年完成50亿元销售，全年实现年初100亿元的销售目标无悬念。

　　横向扩张，拓展新模式。上半年公司取得沈阳18.5万平米商住混合项目和苏州33.2万平米商业金融项目，合计3.14亿元。公司还对东营、泰安、潜江、大石桥住宅地产，烟台和唐山湾旅游地产项目进行考察，预计下半年将在上述地区获取新项目。从区位上看，公司扩张以横向为主，新进沈阳，其他重点关注的6个城市也为首次涉足。在产品上，公司也积极发展综合体和旅游地产项目，力求在打包拿地模式外发展新模式。看好公司积极探索其他区域和其他产品的战略，不断尝试有助于公司实现长足发展。

　　上调开工彰显信心。公司上调开工计划，全年预计开工140万平米，较年初100万平米上升40%。上调开工，且幅度较大，说明公司对未来销售具有很高的信心。

　　短期资金压力略大：公司目前持有现金36.2亿元，是短期借款与一年内到期长期借款的50.3%，短期压力略大。公司扣除预收账款外的资产负债率为46.3%，其中有息负债率27%，净负债率为93.4%，长期压力略小。

　　业绩完全锁定：公司年底有预收款134.6亿元，与上半年已结算收入合计是12年预计地产收入的2.4倍，业绩已经完全锁定。

　　投资建议。维持原有盈利预测，预计公司12-13年每股收益分别为1.11和1.45元，动态市盈率为8.5和6.5倍，维持公司“增持”评级。