新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　用友软件：大股东增持，彰显业绩高增长预期

　　报告要点：

　　事件描述公司控股股东北京用友科技有限公司于 2012年8月6日和8月7日通过上海证券交易所证券交易系统以买入方式共增持公司1,330,629股股份。本次增持后，北京用友科技有限公司持有公司股份286,061,829股，占公司已发行总股份的29.22%。

　　事件评论 大股东增持彰显业绩高增长预期。我们认为，大股东对公司业绩充满信心，是基于公司收入持续增长和费用有效管控条件下，利润弹性将充分显现：从收入预期来看，尽管宏观经济疲弱导致下游需求有所放缓，但公司全年收入增速仍有望达到20%以上。从费用预期来看，在公司人员规模今年保持稳定的背景下，人员薪酬将不会大幅增长，费用增速或可控制在15%-20%。由此我们判断，公司全年利润增速仍有望达到30%以上。而大股东增持，将有利于向市场强化这一业绩增长预期。

　　长期转型云计算，带动业绩&估值双提升。从长远来看，ERP产业将迈入云时代，SAP、ORACLE等全球领先的ERP厂商均已布局云计算，无疑体现了这一趋势，而Salesforce八年股价及营收增长近10倍，则充分证明了ERP走向云端后的巨大增长潜力。我们认为，用友凭借庞大的用户群、完善的产品线转型企业管理应用云平台，将开启新的增长之路，并成为国内最受益于云计算的ERP 厂商，其业绩与估值将实现双提升。而大股东势必洞察了这一趋势，增持股份正充分说明其看好公司转型云计算的长期发展前景。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司2012、2013、2014年EPS分别为0.77元、1.07元、1.44元，目前股价对应2012、2013、2014年PE分别为19.72、14.20、10.48倍。

　　(长江证券 马先文)

　　立讯精密：新品新业务值得期待

　　立讯精密上半年业绩和前三季预测受累于行业景气和核心产品切换，以及新品导入推迟等因素，均略低于市场预期。不过公司Q2逆势仍有较好表现，Q4新品新业务启动将带来业绩环比大幅增长，逐季向好趋势不变，我们坚定看好立讯的中长期投资逻辑和市值提升空间，维持"强烈推荐",如有回调将是配置良机。

　　上半年业绩略低于市场预期。2012年上半年，公司实现营业收入12.6亿元，同比增长28%，实现营业利润1.55亿元，同比增长2.6%，归属于母公司股东净利润1.04亿元，同比增长4.3%，对应EPS 为0.28元，处于公司预测0-30%区间，公司Q2环比大幅增长但由于去年基数较高，同比数字略低于市场预期。

　　不利环境下Q2逆势仍有较好表现。Q2在行业景气不佳、核心平板产品技术切换，以及人力、原材料成本上升的不利环境下，公司加强市场开拓和管理力度，单季毛利率上升接近6个点至23%，净利润仍达到7064万环比增长114%已属不易。值得说明的是，公司上半年管理费用同比增长110%增加了3851万，主要因为公司持续加大研发投入，布局新品新业务所致。

　　Q3新品导入延迟影响短期业绩。公司预期前三季业绩同比-10-0%，对应Q3净利润为6766~8669万，略低于预期。一方面是去年Q3基数过高，另一方面为平板产品切换，以及新品新技术如电源线导入进度较预期推迟所致，我们认为这属于短期影响，而公司管理团队也将积极推进新品开发和认证速度，并降低管理费用，将不利影响降至最低，我们预计Q3仍有望接近上限。

　　新品新业务将驱动高成长。正如公司所述，12年是公司融合、调整关键之年，也是以技术为导向进行转型的重要之年，新品新业务将是未来重要驱动力。

　　我们预计四季度将开始得到较明显体现，包括天线及外部线量产、服务器放量以及FPC 并表等，环比有望大幅增长。经历今年调整与布局后，明年将迎来收获之年，公司无论智能终端还是通讯汽车领域都将得到长足发展。

　　投资建议。考虑到新品推迟至四季度等因素，我们调整12年EPS 至0.95元，而因明年新品放量等内外部动能较足，仍维持13/14年1.75/2.70元预测，对应当前股价PE 为34/19/12倍。我们认为立讯所作的一系列布局已让其具备了跻身国际连接器强者之列的潜质，坚定看好立讯不断在连接器领域横向扩张、内生外延共同驱动的成长模式，以及作为行业整合者的中长期发展和市值提升空间，维持目标价35元和“强烈推荐-A”评级。

　　风险因素：新品新业务拓展不及预期，并购整合进度不及预期，技术风险。

　　(招商证券(微博) 鄢凡 张良勇)

　　亚厦股份：业务结构合理，下半年订单增速有望回升

　　财务与估值：

　　我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.12、1.63、2.36元，未来三年净利润符合增长率为50%。我们DCF绝对估值法得出公司的合理价值为32元，对应2012 年预测EPS的动态PE 为28倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：应收账款无法回收可能导致坏账，或坏账准备计提不足，导致资产减值损失大幅增加，影响业绩；宏观经济增速下降导致部分跟踪项目推迟开工或停建、在建项目款项支付进度受影响等风险。

　　(东方证券 徐炜)

　　长海股份：新产品或将不断闪亮登场

　　业绩简评：

　　长海股份于8月8日发布中期业绩，上半年实现收入2.6亿，同比增长20%，净利润3916万元，同比增长37.6%，以期末股本计算的EPS为0.33元。

　　经营分析：

　　节能新产品是亮点：上半年实现收入2.6亿，同比增长20%，毛利率为29.6%，同比上升0.8个百分点。如之前预期，“保温板涂层毡”放量销售，实现收入2180万。该产品收入占比为8.5%，毛利占比达到14.3%，有力推动了2季度业绩的加速上升。

　　国外销售出现一些改善的迹象：上半年国外地区收入0.9亿元，同比下降11%，但环比来看基本持平，毛利率环比还略有上升。

　　保温板涂层毡或将继续放量：近期国家又出台了夏热冬冷地区既有建筑节能改造的补贴政策，我们认为在政策的持续推动下，建筑外墙保温市场具有较为确定的增长。我们预计公司很快将进一步扩大保温板涂层毡产能，届时涂层毡产能或增长50%左右，全年涂层毡的毛利占比或进一步提高。

　　收购天马集团具有良好的协同效应。我们认为，天马的复合材料及化工业务对于长海进一步发展玻纤及制品，向下游复合材料延伸的战略有较大的帮助。对于天马，长海在池窑、制品和资金方面的优势将有助于天马实现再此腾飞。

　　投资建议：

　　逻辑一，制品业务持续出现亮点：受益于政策推动和产能扩张，下半年保温板涂层毡对业绩贡献较可能进一步放大，而即将投产的连续毡或将提供新的增长动力。围绕玻纤毡制品，不断推出市场欢迎的新产品是公司核心竞争力之一，其他新产品如CEM-3和PET 板材等或持续提供新的亮点。

　　逻辑二，我们认为玻纤纱景气度已到底部，但受制于全球经济复苏的曲折进程，玻纤复苏将是一个缓慢波折的过程。公司拥有3万吨玻纤，在建7万吨产能，是玻纤行业景气触底回升的受益品种。

　　逻辑三，长海收购天马有望取得较大的协同效应。

　　预计2012-2014年EPS分别为0.74、1.12、1.54元/股，维持“增持”评级。

　　(国金证券 贺国文)

　　厦门钨业：内容和形式上进一步落实公司在福建稀土产业发展中的龙头地位

　　公司今日对《福建省加强稀土资源保护科学开发稀土资源行动方案(2012-2015年)》的内容中与上市公司有关的内容和该《行动方案》对公司的影响做了说明，公告显示，该《行动方案》的制定，利于公司发挥龙头作用，带动福建省稀土产业的快速发展。另外，福建省稀有稀土(集团)有限公司的组建，也将从形式上确立了厦门钨业在福建省稀土产业的核心龙头地位。

　　投资要点：

　　进一步明确了厦门钨业主导整合福建省稀土资源和建立福建省稀土产业链的龙头地位。公告进一步明确，厦钨将在福建省稀土资源勘探、稀土资源整合、稀土产品的开发和产业化、稀土产业园的发展壮大等各个方面处于核心主导的地位，公告显示，《行动方案》的制定发布将利于推动科学开发福建省稀土资源、利于厦钨更好的发展稀土产业，公司也将在福建省政府的支持下，加快发展稀土产业、同时发挥龙头作用、带动、促进福建省稀土产业的快速发展。

　　厦钨作为福建省稀土产业发展的核心龙头地位，在形式上也得到了落实。公告显示，公司在实际控制人不变的情况下，公司大股东未来将变更为福建省稀有稀土(集团)有限公司。福建省稀有稀土集团由厦钨大股东福建冶金的全资子公司福建黄金集团在2012年7月更名而来，福建冶金拟将其持有的厦钨33.60%的股权全部无偿划转给福建稀有稀土集团、由福建稀有稀土集团行驶对公司出资人职责、并集中资源至支持以厦门钨业为平台大力发展稀土产业。目前上述股权划转尚需履行相关审批程序。我们认为，公司大股东变更为福建稀有稀土集团是从形式上进一步落实了厦门钨业在福建稀土产业发展中的地位。

　　对于厦门钨业，基本面良好、业绩增长确定并且有持续超预期因素、公司发展方向可预期性强和实现能力强是最基本的判断。我们预计公司年内极有可能进一步受益更高层面发布稀土资源整合方案以及厦钨能够取得新的稀土采矿权证；更长时间来看，也不排除厦门钨业未来再次与大湖塘钨矿直接接触。

　　维持“强烈推荐”的投资评级。我们维持公司12-14年EPS为1.22元、1.83元和2.13元的盈利预测和“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：钨、稀土产品等价格大幅波动；磁性材料需求恢复缓慢。　

　　(中投证券 杨国萍)

　　三六五网：业绩符合预期，后期异地扩展值得期待

　　投资建议：我们预计公司未来三年的业绩分别为1.87元、2.56元和3.54元， 我们认为房地产营销线下营销转为线上营销是大势所趋，而且随着用户使用媒体习惯的逐步改变，互联网营销的增速正在快速上升，并且不同于其他互联网行业赢者通吃的局面，房地产网络营销行业的本地化属性更加明显，我们将重点跟踪公司的外延式扩张情况，我们认为外延式扩张将在未来成为公司有力的业绩催化剂，我们维持对公司的长期“推荐”评级。

　　(华创证券 高利)