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　　2012年上半年公司实现营业收入17372.26万元，同比增长9.7%；利润总额8144.58万元，同比增长4%；实现归属于母公司股东的净利润6644.38万元，同比减少12.65%。利润下降的原因是上年非经常性收益较高，扣非后归属母公司股东净利润同比仍增长22.06%，上半年每股收益0.31元。

　　核心业务经营主体长江国际上半年实现营业收入13510.01万元，同比增长23.66%。第九罐区（10万立方米）化工罐区已经进入试生产状态，公司总产能达到53.33万立方米，产能继续提升。

　　公司拟非公开发行股票，募集资金拟用于长江国际1#罐区改扩建项目和长江国际码头结构加固改造项目。目前公司拟自筹资金提前启动上述项目建设。1#罐区改扩建项目将拆除原有罐区5万立方库容，扩建为10.1万立方库容。原罐区拆除工作将于2012年8月开始，新罐区预计于2013年10月投产，码头结构加固改造项目预计于2012年8月开始限靠，10月份动工实施，2013年9月投产。

　　根据公司测算，2012-2013年度由于项目的建设导致减少营业收入及部分资产处置损失，但长江国际9#罐区的投产将新增营业收入，整体看，剔除非经常性损益影响，公司经营业绩预计仍然比2011年有一定幅度的增长。

　　我们预期2012-2013年公司净利润分别为1.28亿元、1.25亿元，每股收益分别为0.59元、0.52元（假设2013年实施定增，股本摊薄），对应PE分别为18.9倍、22.3倍，估值合理。基于业绩预期受罐区扩建项目阶段影响，2014年将重归增长轨道，我们维持谨慎推荐的投资评级，但提示目前并非较好介入时机。

　　风险提示：业务竞争加剧，需求放缓，业绩表现低于预期。