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　　7月15-16日，新金融观察报刊发《海信(微博)“骗补”之疑》文章，后被部分媒体更改文章标题为《海信骗补之疑：超高业绩增速涉嫌财务操作》，严重损害了海信电器的名誉权，公司2012.7.16下午停牌，并在晚上发布澄清公告：

　　1.公司声明：公司严格执行国家的节能补贴政策，无不规范操作，无任何不规范行为。

　　2.报道中，称“海信撤离淄博的根本原因是其在电视行业竞争衰弱的体现”，这种说法纯属臆断。公司关闭辽宁、山东临沂、山东青州等传统的电视机生产基地，是公司依据电视产业技术发展趋势所做的战略调整，和依据市场拓展需要，对生产基地布局所做的合理优化。

　　公司严格执行《企业会计准则》及相关规定，遵守与财务报告相关的内部控制制度，公司财务报告真实、准确。

　　3.公司已向相关媒体及个人，发出法律公函，对不符合事实的言论，公司要求其迅速终止并纠正。公司保留通过法律途径，追究其责任的权利。

　　评论

　　公司促销以去化不享受政府节能补贴产品的库存是正常商业行为，与“骗补”联系起来实属牵强。消费者在终端看到的部分补贴是公司由自掏腰包的，目的是降低不能享受政府补贴产品的库存，为8月符合补贴标准的大量新品上市做准备（详见我们7.16的点评《澄清媒体误解；中报增速料能符合市场预期》）。公司加大促销力度，一方面符合政府促进消费的精神；另一方面提高产品性价比使消费者得到更多实惠，这实际上是提升了公司的形象。

　　公司竞争力毋庸置疑，生产基地调整是合理优化。公司内销市场份额稳居第一是竞争力最好的证明（图表1）。而生产基地调整减小了主要市场（南方市场需求大）的运输半径，符合行业加快周转的发展趋势。

　　11年超高业绩增速是行业机遇和公司自身实力共同作用的结果，而非报道中臆测的公司操作财务。电视行业整体销量增速不高的情况下，海信利润的高增长来自新品的高毛利、向产业链上游延伸而降成本、运营效率提升等方面——2011年各企业比较克制，并没有以往惨烈的价格战，而且面板价格同比降幅大于售价降幅，这给所有电视企业带来了利润增长的机遇；海信凭借品牌号召力，推出的3D、智能电视产品快于对手，从而获得更高毛利；而且模组深度自制使成本进一步下降、开发周期进一步缩短、周转率进一步提升，以上多方面因素带来了公司11年业绩的高速增长。

　　2Q12确实内销增速和利润率的压力较大，我们最新估算公司1H12净利润增速在12%-19%，全年依然能够做到业绩稳定增长。估算公司2Q12收入增速区间是4.8%-11.6%，净利率区间是5.1%-5.7%；假设2Q12收入增速8.5%，对应1H12净利润增速为12-19%（详见我们7.16的点评《澄清媒体误解；中报增速料能符合市场预期》）。从我们近几天和投资者交流的情况来看，如果上半年净利润增速能够在12-19%，还是能符合市场预期的，股价能有反弹。

　　盈利预测及投资建议

　　维持前期预测：预计公司2012-2014年收入为246.5、294.7、330.0亿元，增速为4.8%、19.5%、12.0%。EPS为1.377、1.529、1.705元，净利润增速为6.23%、11.06%、11.50%。

　　维持“增持”评级：今年海信遇到的压力是行业问题，而非公司自身竞争力的问题，公司的竞争力反而是逆势上升的；目前股价大幅回落后（已经回到1月份年报预增公告后的价格）估值仅为6.6X12PE/6X13PE，已经充分反映了悲观的情绪，因此股价应有反弹；我们认为即使考虑到电视机行业技术更新快、成本/售价波动大等不确定性，给予当年8XPE也是合理下限，即11元，距离现价也有20%空间，因此依然按照配置价值建议增持。