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　　东兴证券

　　1.公司贯彻低成本战略，并且走高端路线，全面提升盈利能力。

　　公司目前不简单追求销量的快速增长，而是通过低成本战略追求盈利能力的持续提升，公司加强了对应收账款、存货等的管理，并且开展远期结汇、减少汇兑损失，工人工资今年的增幅将控制在个位数，今年公司的成本费用率将有明显下降。公司通过海外收购兼并优质企业获得先进技术提升产品品质并且打入通用、福特、大众、奔驰和宝马等中高端品牌的全球采购体系，产品和客户结构不断提升。

　　2.国内乘用车销量增速超预期，公司三季度或现盈利增速向上拐点。

　　5月乘用车销量同比增长22.56%，大幅超出市场预期，并且6月份乃至三季度仍然有望延续较高增速。由于整车企业年初已经确定了排产计划并且需要消化一季度的库存，公司二季度受益程度不明显，预计从三季度开始公司来自汽车行业的订单有望超预期增长，而目前公司汽车市场收入占比达80%，将拉动公司收入和盈利快速增长。

　　3.国内、国际汽车市场均有较大潜力。

　　目前公司在国内市场的增速有所放缓，主要原因是合资品牌仍然大量采用进口橡胶件所致，在国内整车价格持续下降成本压力不断增大的背景下，合资品牌将更多采购国内供应商的产品，而公司的研发和技术实力在国内汽车市场处于领先地位，将成为最大受益者。今年出口订单保持快速增长，根据目前的订单情况公司全年出口增速可保持在30%以上，并且国内汽车产量只占全球的25%，而公司出口收入尚不足四成，仍有较大提升空间。

　　4.工程机械市场和高端油封市场迅速增长，并且毛利率高，为盈利快速增长带来新动力。

　　公司产品已经具备了进入工程机械市场和高端油封市场相关技术能力，并且公司同类产品价格比外资品牌便宜20-30%，预计未来可通过“进口替代”快速增长，预计三年内可达到10亿元/年的销售规模，并且毛利率大幅高于汽车用橡胶件，高端油封产品毛利率甚至可以达到70%。

　　中短期来看，公司汽车市场的快速反弹和工程机械市场的爆发可保障公司盈利的快速增长。长期来看，公司战略清晰、成本领先、研发和技术实力提升迅速，同时目前的全球市场份额只有不到2%，成长空间巨大。预计公司2012-2014年EPS分别为0.60、0.78和1.03元，对应PE分别为15、12和9倍，暂时维持“推荐”评级。